空港股份:积极求变,由土地开发商向地产综合运营商转变

事项:

公司公布三季报,1-9 月实现营业收入4.32 亿元,净利润2022 万元, 分别同比下降21%和43%,实现EPS 0.08 元。

平安观点:

受北京产业定位调整影响,公司利润下滑明显:由于受到北京市产业定位调整,自2014年起工业用地入市数量明显收缩。受此影响,公司作为主业为工业用地一级开发单位,盈利受到负向冲击,致使公司收入及利润均出现一定程度下滑。

管理层积极求变,定增引入国开金融:正是意识到公司由于北京市产业定位调整所带来经营冲击,公司计划通过向国开金融非公开发行0.48亿股,引入战略投资者,并募集资金6亿元。增发完成后,国开金融股权占比16%。此次定增方案已获国资委原则同意,通过此次增发引入国开金融,将促进公司现有业务转型升级。

从土地开发商向地产综合运营商转变。公司在空港区域仍有4000余亩土地一级开发储备体量,未来将形成以临空经济区为核心的新型产业集群地。目前已入住企业共有2200多家,以航空物流、电子信息、文化创意企业为主。我们判断,随着国开金融入主,公司将积极参股中小公司,或为中小企业提供金融服务,并通过产业整合等方式向地产综合运营商转变。同时大股东层面将三大园区整合为临空核心经济区,也将为公司未来发展提供更大空间。

盈利预测:公司由于前期盈利下滑,目前市值处于同类型公司中最小。我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.20和0.25元,对应2015年PE为75倍,与园区企业行业平均相当。考虑到引入国开金融对公司经营管理具有拐点意义,同时公司一级开发储备及入园企业资源也将支撑未来公司业务升级发展,维持强烈推荐评级。

风险提示:公司增发进程不及预期。