宏观经济周报:五中公报更加强调稳增长,宽松货币效果仍未彰显

实体经济继续疲弱。10月中采PMI与上月持平为49.8%,景气指数低位平稳,但依然低于荣枯线。而高频数据显示稳增长政策下生产面并未显著企稳。六大发电集团耗煤量同比继续显著下跌,单周跌幅维持10%左右,产能利用率低位企稳。宽松政策推动下,房地产需求继续回升,30大中城市房地产销售同比继续保持20%左右,一线城市涨幅最为明显。随着房地产友好政策持续推出与宽松政策加码,房地产需要将持续回暖。总体来说,实体经济依然较为疲弱,经济增速持续回升需要宽松政策保驾护航。

货币宽松效果尚未显现,但宽货币终将向实体经济复苏传导。6月以来,信贷与社融出现显著加速投放态势。但实体经济尚未出现企稳迹象,宽松政策向实体经济传导效果明显滞后于以往。宽松货币政策传导滞后的主要原因是实体经济投资意愿不强。银行家调查指数显示3季度信贷需求再度显著减弱,当季贷款需求指数环比下降3.7个百分点至56.7%。贷款需求下降主要源自企业和地方政府项目推进积极性有限,而房地产销售持续回暖情况下,地产开发商投资意愿依然不强。实体经济投资意愿不强导致宽松政策传导效应滞后,实体经济未能出现明显企稳态势。然而经济下行压力之下,货币政策将持续宽松。在持续降准降息之外,继续通过地方政府债务置换、专项金融债、产业债发行加速等多种方式引导金融体系过量资金进入实体经济。宽松货币最终将落实到实体经济,推动实体经济资金面持续改善,通过带动实体经济投资回升发挥重要稳增长作用。

五中全会公报更加强调稳增长。十八届五中全会于本周闭幕,全会公报指出:“‘十三五’时期是全面建成小康社会决胜阶段,‘十三五’规划必须紧紧围绕实现这个奋斗目标来制定……经济保持中告诉增长。”并再度声明到2020年国内生产总值和城乡居民收入较2010年翻一番的发展目标。五中全会公报对稳增长给予更高的重视度,我们预计未来几年GDP增长目标将设定在7%。同时,五中全会公报提出坚持绿色发展,对新兴产业、国企改革、人口制度改革、社保制度改革等继续给予关注,未来这些行业的发展有望带来新的投资机遇。