中原内配:进入军工相关板块,战略转型升级持续落地

进入国防军工相关板块,潜在的国防军工标的。公司公告称,公司并于近日成为国防军工相关板块新增的5家公司之一。与此同时,公司于2015年3月取得军工三级保密资格证书。根据军工委国防军工板块划分标准, 上市公司在取得保密资格证书的同时, 政府采购的收入规模不低于1亿元或收入比重不低于15%,即可被划分入军工板块。我们认为,公司进入国防军工板块是公司战略转型的重要一步,目前公司已经具备进入军工板块的资质,随着公司军工业务的不断拓展,公司未来有望成为国防军工优质标的。

战略入股灵动飞扬,切入智能驾驶领域。公司拟战略入股汽车驾驶辅助系统企业灵动飞扬,占比不低于15%,切入智能驾驶领域。ADAS 预计到2020年市场规模超千亿。灵动飞扬专注于在DSP/X86/ARM 平台上进行音视频尤其在车辆主动安全驾驶和智能驾驶领域相关产品和系统的开发,在前装和后装市场建立了良好的产品和技术服务口碑以及信誉,形成了稳固的行业领先地位。我们认为,此次公司战略入股灵动飞扬,可以发挥上市公司优势资源,推动灵动飞扬在前装和后装市场的产品技术研发及市场开拓。不仅为公司开拓新的利润增长点,且符合公司多元化布局战略。

优化产品结构,强势进军乘用车气缸套市场。公司气缸套业务目前国内外市场占有率分别约为40%和10%。面对形势严峻的商用车市场,2014年10月,公司收购了安徽汇中70%的股份,强势进军乘用车气缸套市场。国际通行的内燃机与气缸套的配比通常为1:5,按照全铝发动机50%的比例保守测算, 乘用车铸入式气缸套全球2014年需求量为16881万只,市场空间大。国内乘用车市场的顺利拓展,有望为公司业绩增长贡献新新引擎。

维持公司买入评级, 6个月目标价为18元 公司瞄准新能源、智能制造、高端装备制造、汽车后市场等方向,战略转型预期明确。仅考虑现有业务,我们预计公司2015-2017年收入增速分别为1%、8%和11%,归属母公司净利润增速分别为14.38%、14.59% 和14.22%。EPS(摊薄后)分别0.35元、0.40元和0.46元。维持公司买入评级, 6个月目标价18元,对应2016年45倍 PE。

风险提示:汽车销量大幅下滑的风险,公司战略业务不达预期的风险。