南方汇通三季报点评:主营稳健增长,公允价值变动影响了净利润

事件:2015年10月27日公司发布了2015三季报,报告期内公司实现营业收入和净利润分别为6.64亿元和5445万元,同比分别增长-56.21%和-59.04%,实现每股EPS 0.13元;其中2015Q3实现营业收入和净利润分别为2.33亿元和1146万元,同比分别增长-59.02%和-89.70%,环比分别增长6.93%和-43.10%。

点评:

主营稳健增长,投资收益影响了净利润。公司同比营收的净利润同比均大幅下降主要是受公司去年底完成资产置换所致。从环比看,2015Q3公司营收增长6.93%,表明公司的主营业务反渗透膜和植物纤维保持稳健增长,2015年1-9月公司综合毛利率43.79%,保持平稳;季度管理费用呈现上升趋势,主要是公司在建项目较多,费用上升。2015Q3公司净利润环比下降43.10%,主要是公司购买的海通证券的股票三季度下跌较多导致公司可供出售金融资产的公允价值变动损失1613万元,从而影响了公司的净利润,从毛利看,2015Q3环比增长2.97%。

反渗透膜未来空间广阔,蓝海市场大有可为。喝上干净水是人类健康生活的追求,在水污染日趋严重的今天,反渗透膜作为最精细的水处理膜被广泛应用于海水淡化、生活用水、工业废水处理等领域。在民用领域,我国净水器普及率不足15%,与日本、中东、欧美地区70%以上的普及率相比未来还有很大的提升空间,而且随着普及率的提升,未来的更换需求空间更大;在海水淡化和工业水处理领域,目前我国还处于起步阶段,成本是最主要的制约因素,未来工业用水价格上涨是大势所趋,随着两者成本的接近,我国海水淡化和工业水处理必将迎来良好的发展机遇。

维持“推荐”评级。预计公司2015-17年公司EPS分别为0.20(下调0.05)、0.35和0.45元,对应当前的股价18.11元,PE分别为88.4X、51.8X、40.3X,考虑到公司作为中国中车旗下新材料业务平台同时主营业务未来发展空间巨大,维持“推荐”评级。

风险提示:1)公司沙文基地投产季度低于预期;2)反渗透膜价格下降;3)我国海水淡化市场增长缓慢