东方能源:业绩维持高速增长,国家电投新能源运营平台蓄势待发

一、事件

公司发布2015年三季报。前三季度公司实现营业收入5.03亿元,同比减少11.36%,归属净利润2.13亿元,同比增长29.87%,扣非后净利润2.00亿元,同比增长21%。

二、我们的分析与判断

(一)煤价下跌背景下,业绩延续高增长 公司三季度单季实现营业收入1.04亿元,同比增长1.41%,归属净利润0.38亿元,同比增长118.39%。第三季度营业收入受电价下调影响略有下降,但煤价下跌、发电利用小时数稳定,盈利能力加强趋势不变。一季报时煤价473元/吨,同比下降10.8%,一季度业绩同比增长22%。7月22日煤价417元/吨,下降18%,中报业绩同比增长19%。10月14日煤价387元/吨,下降21%,扣非后三季报增长21%。

(二)非公开发行或于近期获批,估值水平保持低位 公司7月29日公告,非公开发行获得证监会受理。参考协鑫集成7月2日公告获得证监会受理到10月23日获得通过的程序速度,我们认为公司非公开发行或于11月通过审批。重组后公司热电贡献3.5-4.0亿元,光伏按照全年运行250MW约贡献1.4亿元,加上公告的法院仲裁收益0.14亿元,以及老热电厂停产减亏及补贴后15年全年净利润或超5亿元。对应增发后132+13=145市值,仅约29倍。

(三)国家电投新能源运营平台蓄势待发 公司自收购河北易县和沧县70MW光伏项目后,在内蒙古、山西、天津、陕西和北京设立新能源子公司或签订新能源项目开发框架性协议。这些项目将为公司在省外开发新能源项目进一步积累经验,为将公司业务拓展至全国范围做好准备。公司主营定位尚不明确、同时开发风电和光伏项目以及全国范围内发展新能源,我们认为是最有可能成为集团新能源运营平台的公司。

三、投资建议

我们预计公司在不考虑本次资产注入的情况下,15至17年的EPS分别为0.68、1.21和1.83元。维持“推荐”评级。