葡萄酒行业:行业复苏中成长空间不改,进口酒冲击引发战略调整

1.事件

国家统计局公布葡萄酒行业2015年前三季度产量数据及1-8月经济指标;海关9月进口数据已出。 2.我们的分析与判断

(一)高基数下行业产量增长趋缓

2015年1-9月,我国葡萄酒行业累计产量80.06万千升,同比增速为-4.35%。就累计产量增速水平来看,与上年同期相比下降7.72个百分点,环比则下降1.23个百分点。其中,9月葡萄酒行业当月产量为12.30万千升,同比增速为-5.45%,与上年同期相比下降33.30个百分点。

2015年1-8月,我国葡萄酒行业累计产量67.78万千升,同比增速为-3.12%。就累计产量增速水平来看,与上年同期相比下降3.29个百分点,环比微增0.24个百分点。其中,8月葡萄酒行业当月产量为10.01万千升,同比增速为-3.73%,与上年同期相比下降17.69个百分点。

我们认为,2014年葡萄酒行业当月产量同比增速较2013年出现了明显回升,并在3至9月一路走高,9月当月产量增速更是达到27.84%的近两年来高点。在此高基数的作用下,2015年3月之后葡萄酒行业当月产量增速放缓就显得合乎情理了。加之葡萄酒作为“舶来品”,预计受进口酒的冲击将会持续加大,因此,产量短期或难以再现高速增长之势。

但是,我们仍要提醒投资者,与啤酒行业产量增速趋于饱和不同,从目前人均葡萄酒消费量上看,2014年我国葡萄酒人均消费量不足2L(即一人一年不到2瓶),仅为全球均值的1/3。因此,我们认为,虽然2015年葡萄酒行业产量增速有所下滑,但不影响未来我国葡萄酒行业的向上发展空间。

(二)行业利润总额高速提升

葡萄酒行业收入、利润总额增速延续2014年下半年趋势,开启高速增长。2015年1-8月,我国葡萄酒行业实现收入279.17亿元,同比增长11.25%,实现利润总额29.45亿元,同比增长17.34%。收入与利润总额增速延续2014年的反转上升趋势,加快上涨,建议投资者持续关注。另据统计局历史数据显示,2011年以来利润总额累计增速呈现出明显高于收入增速态势,但2011全年利润总额增速降至13.96%,低于收入增速7.18pct.;2012年这种状况依然持续,利润总额增速与收入增速间的差距进一步扩大至9.63pct.;2013年该差距达到11.54pct.。2014年,利润总额增速再次低于收入增速3.75pct.,差距有收窄的趋势。然而,自2015年起两者关系发生逆转,国内葡萄酒行业的利润总额增速持续高于收入增速,盈利能力开始强势提升。2015年前8月,利润总额增速高于营收6.09个百分点,表明此前进口酒持续对国内葡萄酒行业产销、营收特别是利润造成的影响正在逐渐减弱,步入平稳发展态势,行业盈利能力有所增强。