9月工业和国有企业盈利、债务数据综述:国企负债暴涨为哪般?

国企负债暴涨为哪般?——9月工业和国有企业盈利、债务数据综述。

9月工业和国有企业的大多盈利、债务数据并不出人意料,盈利虽较8月有所改善,但仍然较为疲弱,工业企业负债同比增速继续下降。唯一超出我们预期的是国有企业负债在9月出现暴涨,单月净新增负债近6万亿,而这种空前的加杠杆并未引起收益率的波动,在其他金融数据上也并未有所反应。我们猜测9月国有企业部分新增负债可能与政府债务的划转有关。

处理中国的债务问题,最大的困难在于无法有效厘清政府和非金融企业的边界,目前所做的市场化改革的核心就是解决这一问题。9月国有企业负债暴涨可能是原来计入政府的部分债务正式划入企业,这还需要后续数据的证实。如果如是,一方面意味着市场化改革出现了一定程度上的推进,信用风险重估的概率增加;另一方面意味着四季度政府负债同比增速可能不至于出现我们此前担心的失速下降。

从总体上看,我们认为四季度全社会负债同比增速下降的趋势未发生改变,政府债务空间的增加可能会带来扰动,但单纯的政府加杠杆并不足惧。重申我们此前的观点,目前来看,长端利率债收益率下行是最确定的,欢迎进入十年国债收益率“2”时代。

市场观察:股票市场放量反弹,十年国债收益率破3。

周二股票市场呈V字形反弹。货币市场利率多数下行,债券市场利率快速下行,十年国债收益率破3。国债期货上涨,可转债多数上涨,人民币兑美元小幅波动。

备忘录:1、10月27日,外交部:中方对美国拉森号军舰进入南沙海域表示强烈不满和坚决反对。

2、10月27日,中标利率回落10个基点。中国央行7天期逆回购中标利率2.25%,前次为2.35%。

3、10月27日,美国国会和白宫就债务上限及两年期预算计划达成初步协议。

风险提示:有重要因素未列入分析框架。