新洋丰:业绩继续超预期,低估的高增长农资龙头

事件:公司发布15年三季报:前三季度公司实现营业收入80.76亿元,同比增加25.43%;归母净利润6.27亿元,同比增长45.73%,EPS1.00元,加权平均ROE16.94%,同比减少1.37个百分点。三季报业绩超预期。

磷复肥量价齐升提升公司业绩:第三季度单季公司营收同比增长9.35%,净利润同比大幅增长49.66%。公司综合毛利率19.69%,同比增加2.27个百分点,环比二季度增加0.96个百分点,我们认为公司业绩增长主要得益于行业景气度回升和出口改善下磷铵销量和价格的持续增长。前三季度公司期间费用率基本平稳,同比减少0.28个百分点至9.43%,公司继续加大市场营销力度,实现营销创新,销售费用同比增长43.43%。非公开发行募投项目120万吨/年新型复合肥项目(一期80万吨/年)和60万吨/年硝基复合肥项目投产后,有利于优化公司产品结构,公司产能将再上一个台阶,16年收入和业绩增长确定性高。

化肥行业转型大趋势下,公司积极推进“创新”与“转型”:具体分析见下页;

公司前瞻布局差异化和高端品种,新产能建设保证业绩继续高速增长:

具体分析见下页;

主营高速成长+牵手阿里实现互联网转型,维持“买入-A”评级,目标价40元:农业信息化、土地流转加速以及国家相关部门多次出台相关意见促进化肥行业控总量,调结构的大背景下,农资行业大变革时代已经到来,公司作为磷复肥行业的强者之一后续转型空间巨大。我们认为公司管理层锐意进取,股灾期间公司大股东逆势大额增持同时公司推出股权激励方案,强烈彰显出未来发展的信心和决心。我们暂维持公司15-17年的盈利预测为1.18、1.52和2.02元,公司15-17年复合增速将超过30%,维持“买入-A”评级,12个月目标价40元。

风险提示:磷肥出口下降,磷肥价格下降。