中国人寿:前三季度业绩增长稳定,投资收益巩固

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2015年前三季度,中国人寿(601628.CH/人民币26.89,未有评级)实现归属于母公司股东净利润338.37亿元,同比增长22.8%;基本每股收益1.20元,同比增长22.8%;实现营业收入4,240.07亿元,同比增长21.9%。截至2015年3季度末,公司归属于母公司股东权益2,987.89亿元,较年初增长5.2%;归属于母公司股东每股净资产10.57元,较年初增长5.2%;总资产约2.32万亿元,较年初增长3.37%。

点评:

1、2015前三季度,公司实现净投资收益率4.41%,较去年同期(4.83%)降低0.42个百分点;总投资收益率6.88%,较去年同期(5.10%)提升1.78个百分点;全年投资收益仍值得期待。

2、2015前三季度,退保率4.67%,较去年同期(4.77%)略有改善;退保金同比增长5.76%,但滚动退保的压力还将持续存在。

3、受益于权益投资的较好表现,前三季度投资收益达1,218.10亿元,同比增长59.3%;保单红利支出271.41亿元,同比增长74.1%。

4、手续费及佣金支出、业务及管理费占已赚保费比例为14.93%,较去年同期(14.01%)略有提升,主要系公司业务增长、尤其是首年期交业务较快增长所致。

5、由于精算假设变更,增加截至2015年9月30日的责任准备金56.57亿元,合计减少税前利润56.57亿元。

中银国际证券观点:

1、受益于2015年人力的大规模扩充和银保渠道的贡献,公司前三季度已赚保费同比增速达14.0%,成长性的恢复有望带动整体业务的发展。

2、公司较准确的把握了市场周期,在扩大保费增长的同时取得较好的投资收益,为全年业绩和不利变动假设带来的风险准备增加提供了保障。

3、面对低利率环境的预期,公司提前布局,增加了准备金计提,有利于减少中长期的影响业绩的不确定性因素。

4、公司寿险龙头的地位没有改变,政策利好受益面大,仍看好公司个险、期交业务的转型。