国轩高科:迈向更高更远处

事项:公司发布三季报,1~3Q15实现营收15.0亿元,同比增长200.46%;

归属上市公司股东净利润3.3亿元,同比增长257.97%;每股收益0.49元,业绩符合我们的预期。

平安观点:

业绩如期高增长,期间费用率略升:3Q15,公司实现营收6.1亿元,同比增长314.72%;实现归属于上市公司股东的净利润1.1亿元,同比增长383.56%。随着年底新能源汽车推广考核时限的临近,国内新能源商用车的销量持续井喷(9月纯电动商用车生产1.14万辆,同比增长4倍),动力锂电池的供应呈现短缺态势,国轩现有的生产基地均已实现满负荷生产。

预计新增电池产能的释放,将带动四季度公司业绩续创新高。1~3Q15,公司期间费用率达18.02%,3Q15期间费用率达22.85%,销售/管理/财务费用率分别达8.44%/13.02%/1.39%,分别环比上升1.80/6.36/1.10个百分点。

其中销售费用的增长主要系合肥国轩销售收入增加计提的产品质量保证金以及物流运输费用相应增加所致。

筹设投资基金,聚焦新能源汽车产业链:报告期内,公司拟以1.6亿元自有资金与其他合伙人共同投资设立新能源汽车科技创新(合肥)股权投资合伙企业,该投资基金将优先投资于国家科技成果转化项目库中与新能源汽车上下游产业链相关的优质项目。该投资基金合伙人还包括国家科技成果转化引导基金、安徽皖投工业投资有限公司、合肥市创新科技风险投资有限公司等,其中国家科技成果转化引导基金拟出资15000万元。此项产业基金的设立,有望加速公司以动力锂电池为核心、上下游纵向贯通的全产业链格局的形成。

盈利预测与评级:预计公司15~17年EPS为0.58、0.95和1.11元,对应10月28日收盘价PE分别为58.4、35.6和30.4倍,我们看好公司作为新能源汽车最纯正电池标的的成长空间,维持“推荐”评级。

风险提示:新能源汽车销量不及预期。