债市日评:蔬菜价格大幅回落,10月通胀继续下行

利率品市场观察.

在8月CPI同比回升至2%后,通胀又迅速回落,我们估计10月CPI同比在1.4%左右,向年内低点靠近。

回顾今年的通胀形势,对CPI产生上拉作用的主要是两个因素,一个是烟草税,一个是猪价。其中烟草税主要体现在5月和6月,猪价影响在7月最大。由于烟草税是一次性因素,但是猪价周期性色彩较浓,所以此前投资者多有担心猪周期启动后有超预期。

而进入8月后,虽然生猪和母猪存栏依然在低位,但是猪价逐渐回落。我们认为,虽然猪周期与CPI周期相似度高,但是并不是猪周期决定了通胀周期,也可能是通胀周期决定了猪周期。所以观察到生猪和母猪存栏量偏低,但是如果没有货币条件的配合,猪价整体的涨幅仍可能偏小,通胀风险并不足惧。

另外,值得一提的是,今年蔬菜价格降幅明显偏大。以农业部农产品批发价格指数:“菜篮子”产品为例,目前该指数绝对水平已经回落至12年,这将有助于10月CPI同比继续回落。

信用品市场观察.

截至10月28日收盘,票面利率在6%以上、收盘到期收益率在9%以上、当天成交量在100万以上的活跃高票息、高收益产业债合计17只。其中到期收益率在9%-10%之间的有7只,10%以上有10只。

从剩余期限来看,1年以内的有1只,1-2年有4只,2-3年有7只,3年以上有5只。

从行业分布来看,最多的是化学原料和化学制品(3只)与通用设备制造业(3只),其次是综合类(2只)。

从发行人主体评级来看,最多的是AA-(8只),此外,AA有2只,A+有2只,A有3只,BB+有1只,还有1只没有评级的私募债。

2只AA级成交活跃的高票息、高收益债分别是15步步高MTN001、12云煤化MTN1,其中15步步高MTN001的发行人步步高投资集团股份有限公司是民企且非上市公司,属于零售行业;12云煤化MTN1的发行人云南煤化工集团有限公司是地方国有企业亦非上市公司,主要从事煤炭开采加工和煤化工产品的生产与销售。

此外,8只AA-的个债中,12三维债值得关注,若发行人能持续盈利,明年评级上调的概率较大。12三维债发行人三维通信股份有限公司经营的主要产品和服务为网络优化覆盖设备及解决方案,由于其13年收入下降较快,亏损较严重,14年5月27日鹏元将其主体信用等级由“AA”下调至“AA-”。虽然14年公司扭亏为盈,但15年6月10日鹏元出具的跟踪评级报告仍维持公司主体评级“AA-”不变,当时考虑的不利因素有:①运营商目前投资渐趋谨慎;②公司应收账款规模较大;③公司盈利能力恢复基础尚不稳固。考虑到近几年正是国内4G网络建设高峰期,后续国内网络优化行业有望维持较高景气度,为公司盈利能力的持续恢复奠定了基础。公司15年前三季度营业收入5.99亿元,较14年同期增长15%,净利润0.11亿元,较14年同期的-0.23亿大幅增加,此外,截至15年三季度,公司应收账款为4.87亿,较14年底的5.63亿大幅降低,公司经营活动现金流情况较14年亦有较大好转。

转债品市场观察.

1、歌华转债:歌尔声学发布三季报称,第三季度归属于母公司所有者的净利润为3.36亿元,较上年同期减27.82%;营业收入为36.8亿元,较上年同期减0.15%;基本每股收益为0.22元,较上年同期减29.03%。

同时,三季报预计2015年全年净利润变动幅度为-30.00%至-10.00%,变动区间为116017.18至149164.95万元,上年同期净利润为16.57万元。

另外,歌尔声学拟以现金资金出资1,370万美元(约合人民币8,700万元)收购控股子公司潍坊歌尔电子有限公司少数股东台湾三力科技有限公司持有的5.45%股权。本次交易完成后,公司将持有潍坊歌尔100%股权。

2、14宝钢EB:据《上海证券报》10月28日报道,国家层面的养老金顶层设计研究工作已进入到具体方案阶段。业内专家表示,“商业养老保险纳入养老保险制度改革和加快发展养老服务业的总体部署”之基调已定,商业养老保险发展将迎来政策环境最好阶段,预计未来五年商业养老保险的市场规模将超过3万亿。

国债期货以及相关衍生品市场观察.

5年期主力合约TF1512开于100.580,收于100.215,结算价100.275,最高100.660,最低100.130,跌幅0.36%,振幅0.53%,成交57376手,其中外盘26670手,内盘30706手,持仓量18614手。较前一交易日,合约收盘价下跌0.380元,结算价下跌0.300元,成交量下降3934手,持仓量下降2073手。另外,10年期国债期货主力合约T1512下跌0.38%。

随着日内开盘利率走稳,资金价格亦现企稳之态,早盘现券和国债期货均走稳。午后国债期货出现了跳水,一方面是前期涨幅较多而面临调整需求,另一方面是前期国债期货超涨造成IRR较高,期现套利行为对期货造成一定压力。截至收盘,5年国债期货下跌0.36%,对应中端收益率反弹8-9BP;10年国债期货下跌0.38%,对应长端收益率反弹5-6BP。而现券方面,中端活跃券15附息国债11反弹4BP,长端活跃券15附息国债23反弹3BP,可以说期货的情绪影响了现券的走势。