天保重装:利润大幅增长,四季度期待环境+污泥业务变化

事件:2015年前三季度公司实现营业收入3.29亿元,同比增长21.9%,归属于上市公司股东的净利润2,235万元,同比增长51.3%。第三季度实现营业收入1.33亿元,同比增长66.3%,实现净利润769万元,同比增长252.1%。

内生及外延同步推进,圣骑士并表促使利润实现大幅增长。内生增长方面公司污泥脱水、离心机等环保设备销售良好,实现了业绩的持续增长;外延方面公司非公开发行拟收购美国圣骑士公司80%股权、圣骑士房地产公司100%股权,目前非公开发行事项推进顺利,8月25日公司完成了收购标的公司的股权交割并于8月31日纳入合并报表,圣骑士的并表促使公司前三季度公司业绩水平呈现较大幅度增长。前三季度公司毛利率为32.95%,保持在较高水平,费用方面,期间费用率(24.48%,-1.63%)略有下降也一定程度上提升了公司利润水平。

在手订单充足,对业绩快速增长起良好支撑。截止到三季度末公司新签订合同金额2.5亿元,执行合同金额3.1亿元,尚未执行的合同金额为1.7亿元,美国圣骑士方面新签合同金额2,653万美元,执行合同金额3,656万美元,尚未执行的合同金额为2,700万美元,公司在手订单较充足,对业绩快速增长具有良好支撑。

污泥处理技术领先,后续污泥处理业务有望取得突破。公司THK卧式螺旋浓缩机、卧式螺旋卸料沉降离心机取得四川省科学技术厅达到国际先进水平认定,污泥处理技术领先。后续公司将重点市政污泥、含油污泥项目,在市政污泥处理方面推进资源化、无害化市政污泥处理处置业务,在含油污泥处理方面重点布局西南页岩气开发产生的油基泥浆和压裂液处理服务市场,推进东北油田处理业务,开发新疆地区,延长油田油土和含油泥浆处理市场,后续在污泥处理领域公司业务有望取得新的突破。

市场开拓力度不断加大,多领域布局日渐完善。公司正处于转型发展的关键阶段,在传统的水电设备业务基础上加大力度布局环保节能业务,以市政污泥、含油污泥和环境工程综合治理服务为发展战略。年内公司持续加大市场开拓,先后中标了重庆最大的湿地公园彩云湖综合治理工程中底泥清淤项目取得环境工程综合治理业务的突破;启动非公开发行拟收购美国圣骑士;成立四川中欧环保科技有限公司开拓环保领域市场,跟进区域性环保PPP项目;设立天保汇同布局区域环境的整体整治项目,启动养殖废水处理、高难度工业废水治理、酸性废液循环回收利用等新业务的技术储备和市场准备等等,多领域布局日渐完善。

业绩预测与估值:我们预计公司2015-2017年每股收益分别为0.36元、0.87元、1.03元,对应的PE为113倍、47倍和39倍,建议积极关注。

风险提示:外延式扩张低于预期风险;非公开发行不确定风险。