江河创建:业绩平稳,转型医疗步伐坚决

业绩相对稳定,汇兑损失致三季度单季下滑。公司1-9月收入109.41亿元,同比下滑1.03%;归属于上市公司股东的净利润2.82亿元,同比增长3.09%;扣非后净利润2.6亿元,同比增长10.5%(去年同期营业外收入较今年高1427万元);每股收益0.24元。公司第三季度收入38.22亿元,同比下滑6.47%;净利润0.81亿元,同比下滑15.52%,主要由于汇兑损失增加。

盈利能力维持稳定,现金流有待改善:前三季度公司毛利率14.44%,同比下降0.53个pct,净利率2.58%,同比提高0.1个pct。三项费用率为9.13%,同比上升0.06个pct,其中销售/管理/财务费用率分别变动-0.11/-0.36/0.54个pct,财务费用率提高源自公司本期汇兑损失增加。经营性现金流净额-9.3亿元,收现比为100.33%,同比提高5.4个pct,付现比120.65%,同比提高14.1个pct,主要系支付工程款增加及兑付票据量增加。

医疗健康领域布局迅速,后续转型动力充足。公司7月与北控医疗健康签订框架协议合作开展医疗健康管理服务,并通过股东受让及认购获得北控医疗健康4.41%股权;全面收购澳大利亚最大的连锁眼科医院Vision,拓展医疗健康业务实质性落地,后续有望在国内拓展高端眼科医疗服务(业务近似的爱尔眼科动态PE94倍)。近期与顺义科创、翀远投资共同出资设立基金管理公司,拟发行不低于50亿元产业投资基金,重点投资医疗健康、生物技术等产业。连续动作显示出公司在医疗服务领域的宏大布局及超强执行力,我们预计后续医疗服务领域转型动力仍将十分充足。

投资建议:公司幕墙业务已是全球龙头,内装业务接近广田股份规模,幕墙及内装业务即支撑150亿元市值。我们预测公司2015/2016/2017年EPS分别为0.35/0.48/0.61元,考虑到公司医疗转型极具潜力,目标价16元,维持买入-A评级。

风险提示:宏观经济下行风险,业务转型风险。