拓普集团:传统业务稳健,新业务抢眼

投资要点

事项:公司披露2015年三季报:三季度实现营业收入6.8亿元,同比增长6.2%,归母净利润0.8亿元,同比下滑23.9%,最新摊薄每股收益0.12元;前三季度营业收入21.2亿元,同比增长6.8%,归母净利润2.9亿元,同比下滑7.1%,最新摊薄每股收益0.45元。

平安观点:

减震器、内饰功能件保持平稳增长:减震器和内饰功能件是公司的传统优势产品,主要为上汽通用、吉利汽车、上汽通用五菱、长安福特等主机厂配套。由于前三季度乘用车市场表现低迷,两大业务板块增长较为平稳,估计前三季度营业收入增速均在5%左右。随着消费者对汽车质感和舒适性愈发重视,估计整车厂将在NVH 领域不断加大投入,公司有望凭借出众的同步研发能力进一步开发新客户,随着募投产能逐步释放,两大板块营收增速将大概率好于行业平均水平。

汽车悬架系统和智能电子刹车系统上升势头较快:汽车悬架系统和智能电子刹车系统是公司为顺应汽车节能与新能源化和轻量化大趋势而着力布局发展的全新业务板块,已培育多年,估计前三季度营收增速均在50%以上,上升势头较快。同时,新业务盈利能力好于传统减震和内饰业务,未来有望成为新的业绩增长点。

盈利预测与投资建议:由于下游乘用车行业不景气且募投产能释放节奏低于预期,我们下调2015—2017年EPS 分别为0.66元/0.76元/0.91元(原预测值2015—2017年EPS 分别0.88元/1.05元/1.22元),维持“推荐”评级。

风险提示:1. 汽车行业销量增速低于预期;2. 新客户拓展低于预期。