环旭电子:受益于客户新品推出,公司收入表现逐季增长

平安观点:

15Q3业绩表现符合预期:公司15Q1-Q3实现收入154.44亿元(+39%YoY),归母净利润为4.71亿元(-7%YoY),公司毛利率为9.79%,净利率为3.05%。其中15Q3收入为58.59亿元(+41%YoY),归母净利润为2.34亿元(+43%YoY),均符合市场和我们预期。

15Q1-Q3公司整体获利受环维影响降幅缩小:15Q3受益于公司新品推出及出货量增长的刺激,公司SiP和S1模组业绩表现均呈现逐季增长的趋势。虽然总体上看,公司获利仍受环维电子影响。15Q1-Q3营业利润为4.99亿元(-16%YoY),实现净利润约4.71亿元,同比下降幅度缩小到7%。

SiP模组技术行业领先,背靠日月光发挥协同效应:公司SiP模组技术是核心竞争力,SiP(S1)模组的良率也在不断改善中,并顺利应用在海外大客户产品中。同时,公司不断加强产品线的软硬制造结合,创造更多附加值高的差异化产品。另外,环旭作为日月光在内陆的子公司,有望背靠获得母公司获得更多业务和技术上的支持,公司的业绩具备较大弹性,未来成长可期。

投资策略:我们预计15-17年营收分别为215亿元、294亿元和375亿元,对应EPS为0.51、0.75、1.00元,PE为26、18和13倍,维持“推荐“评级。

风险提示:电子产品市场需求疲软,Applewatch销量不及预期。