大秦铁路:量价相抵业绩稳,长期投资可配置

公司1-9月业绩持平,符合预期。公司发布2015年3季报,2015年1-9月实现营业收入404亿元,同比下降0.44%;归属于上市公司股东的净利润112亿元,同比增长0.22%;基本每股收益0.75元。第3季度实现营业收入为128亿元,同比下降9.62%;归属于上市公司股东的净利润为38亿元,同比下降3.30%;基本每股收益为0.26元。截至9月末,证金、汇金持股占比共4.36%。

运量、运价一减一增,收入持平。煤炭是公司最主要的货物运输品类,占公司货物发送总量的比重接近90%。经济增速回落,煤炭主要下游产品产量多数呈现下降态势,煤炭整体需求形势持续疲软,山西和内蒙古原煤产量出现不同程度下降,降低了铁路运输需求。2015年1-9月,全国铁路完成货运量25.3亿吨,同比下降11.4%,8、9月降幅连续达到15%以上,大秦线累计完成货物运输量3.05亿吨,同比减少10.17%。受益于今年2月份铁路货物运价平均每吨公里提高1分钱,公司收入基本持平。不过,朔黄铁路的运价没有调整,运量下滑导致公司来自朔黄公司的投资收益为14.6亿元,同比下降18.2%。此外,计息债务的下降使得公司财务费用减少2.2亿元,同比下降63%煤炭大通道地位不会动摇。“十三五”将把控制能源消费总量作为重要任务,特别是煤炭消费,其比重将从66%降至60%以下。我国能源结构将不断优化,这在一定程度上会抑制煤炭消费。但是大秦线、朔黄线等主干线具有良好的规模效应,煤炭大通道地位不会动摇,在现有煤炭行业格局下,业务量将趋于稳定,占比将保持稳定或小幅上升。作为长期投资进行配置。公司持有铁路资产战略地位突出,后续铁路改革的利好将体现其中。公司经营业绩稳定,股息收益率持续在5%左右,可以作为长期投资进行配置。预计公司2015-1017年EPS分别为0.97、0.99和0.99元,PE分别为9.6x、9.4x和9.4x,我们给予公司“增持”评级。

风险提示:经济增速下滑超出预期。