投资要点:
一、主营业务收入环比有走弱趋势。
9月当月工业企业实现主营业务收入约9.7万亿元,从环比变动来看,当月环比增6.52%,低于近2年同期水平约1.4个百分点,自7月以来主营业务收入环比持续弱于历史均值,且差值有持续走扩迹象,这不经济进入出清阶段,需求不足将逐步导致企业量、价齐跌相吻合。
二、利润有所好转,经营效率仍不理想。
9月工业企业利润总额为5357亿元,同比降幅收窄,环比涨幅显著高于历史同期,主要源自主营业务收入成本率在当月回落至86.02%,以及财务费用占收入比回落至1%左右所致。企业经营效率仍不理想,存货周转率及应收账款周转率在当月均出现季节性回升,但从12月滚动值来看,存货周转率继续下行至27.34,应收账款周转率继续下行至11.30,显示企业经营绩效仍未好转。
三、高频数据低迷,利润好转恐难持续。
从近期高频数据来看,中游钢铁、水泥价格走势均较弱,显示实体开工率不足需求低迷仍在持续,不工业企业收入持续走弱相符,本月利润的好转恐难持续。四季度稳增长仍在于财政政策的积极表现,货币政策近期虽有宽松,但中性对冲、配合财政政策以疏通传导机制仍将是货币政策主旋律。
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