恒瑞医药:业绩高速增长,创新标杆逐步进入收获期

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公司公布三季报,前三季度实现收入68.71亿元,同比增长25.16%,归属于上市公司股东的净利润15.72亿元,同比增长40.72%,扣非后净利润15.79亿元,同比增长41.05%,EPS为0.80元。

第三季度单季实现收入24.85亿元,同比增长25.53%,归属于上市公司股东的净利润5.10亿元,同比增长43.02%,业绩符合市场预期。

平安观点:

创新药与出口共同推动业绩高速增长。预计Q1-Q3手术麻醉系列增长20%+,造影剂系列增长30%左右,电解质系列增长20-30%,抗肿瘤仿制药系列实现约10%左右增速。今年是靶向抗肿瘤药阿帕替尼上市的第一个完整年度,预计全年2-3亿收入。预计Q1-Q3海外出口取得3.5亿收入,主要是抗肿瘤药环磷酰胺注射液贡献,全年将超过4亿。随着伊立替康、奥沙利铂、阿曲库铵、方达帕鲁等新的出口品种逐步获得认证,海外出口将成为公司持续的增长点。

PD-1单抗海外授权,输出“中国创造”。公司与美国Incyte 公司达成协议,将具有自主知识产权的用于肿瘤免疫治疗的PD-1单克隆抗体(代号“SHR1210”)项目有偿许可给美国Incyte 公司。2500万美元首付款预计四季度确认,里程碑款项总计7.7亿美元,另外海外上市后将获得销售提成,预计SHR1210全球上市后销售峰值将不低于10亿美元。其他品种方面,升白药19K 预计2016年下半年上市,阿帕替尼正在进行肝癌等多项癌症的临床研究,糖尿病药物瑞格列汀已经完成III 期临床预计2016年获批,法米替尼已启动结直肠癌III 期临床预计2017年获批,恒格列净、吡咯替尼、呋格列泛等都处于临床研究的不同阶段。

维持“推荐”评级。我们看到新恒瑞已经扬帆起航,创新药和国际化已经成为拉动公司增长的主要引擎,且具有很强持续性,预计2015-2017年EPS 分别为1.07、1.40、1.80元,维持“推荐”评级,目标价55元。

风险提示: 研发风险,市场推广风险,控费降价。