顺络电子三季报点评:内生业务增长持续,外延布局即将放量

事件:

10月26日晚顺络电子发布三季报,公司第三季度实现营收和归母净利润分别为3.6亿和0.74亿元,同比增长8.84%和21.57%;公司前三季度实现营收和归母净利润分别为9.4亿和1.92亿,同比增长6.92%和15.96%。

点评:

增速放缓,但市场竞争力依然强劲。公司在第三季度营业收入同比增长8.84%,与过去两年的同期值14.3%(2014Q3)和28.9%(2013Q3)相比稍显逊色,主要是由于今年以来电子行业整体下行压力较大,智能手机及其他消费电子产品整体销量下滑,市场景气度降低,同行业竞争日益加剧;同时前期布局行业的发展速度低于预期,导致增速放缓。但是公司营收环比依然保持了超过14%的增长,作为片式电子元件细分市场的龙头,仍然保持着强劲的市场竞争力。

掌握核心技术突破壁垒封锁。公司的片式电感产品占据国内超过30%的市场占有率,但是从全球来看,该领域高端市场依然是日本大厂的势力范围。随着顺络对高端片式电感核心技术的不断突破,目前已然能够生产出与国际龙头大厂相抗衡的产品,面对广阔的进口替代空间,公司的发展前景依然看好。

涉足军工领域打开新空间。依托子公司贵阳顺络迅达,以绕线式片感为载体,累计投入超过10亿进军军工领域。该产品技术成熟,可靠性经过多年实践,已经得到了市场的充分认可,目前已经应用于无人机,航空航天和其他军品,未来进入民用航空和无人机市场成为大概率事件。该项目的顺利实施,为公司带来稳定的业绩保障,使公司兼具防守和进攻双优势。

储备高新技术迎接再次爆发。公司在多个领域布局高新技术,并且取得了积极的进展。子公司衢州顺络开展的HDI板项目,已于今年3月投入量产,预计达产后将形成年产值13亿的HDI板生产能力;无线充电器的核心元器件—无线充电线圈已经开始量产出货,有望取得一定销售规模;同时指纹解锁盖板和可穿戴设备配件产品推进顺利,市场前景良好,预计接下来开始批量销售。多项产业前沿技术的储备和布局,为公司打开相关行业的高成长空间提供技术保障。

维持“推荐”评级。我们预计15、16、17年EPS分别为0.35元、0.49元、0.63元,对应PE分别为37倍、27倍、21倍,公司在电子行业整体下行压力较大情况下,依然保持了内生增长;同时考虑到公司储备和布局的新兴领域,以及公司在细分行业的龙头地位,给予“推荐”评级。

风险提示:大环境经济放缓导致达不到经营目标的风险;人力资源成本上涨导致整体利润下降的风险;由于汇率原因导致单品价格相对上涨,损害竞争优势的风险。