中工国际:现金流大幅好转,受益国家战略看好中长期发展

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公司发布2014年三季报,前三季度公司实现营业收入47.82亿元,同比减少23.33%。实现归属上市公司股东净利润5.78亿元,同比减少18.16%;基本每股收益0.75元。

投资要点:

毛利率小幅提升,三费占营业收入比重下降。由二公司前三季度可结算工程量降低,因此公司营业收入出现了下滑;但较二季度末时下滑幅度有所收窄。毛利率由去年同期的17.6%提升至18.9%。公司前三季度销售费用同比减少16%,管理费用同比小幅增加5%;由二人民币贬值汇兑损益增加,财务费用比上年同期减少79%;三费合计占营业收入的比例仍去年同期的5%下降至3%。虽然应收账款计提坏账准备增加导致资产减值损失上升,但是由二报告期内收回了前年度境外所得税抵免款抵消了其负面影响。

现金流大幅好转。由二报告期内收到埃塞俄比亚糖厂项目,委内瑞拉电网扩建项目等预收款;项目预收款较上年同期大幅增加使公司前三季度经营性现金流净额比上年同期增加324%;前三季度收现比达到126%,情况良好。

受益一带一路战略,看好中长期发展。据悉中央政府有关部门制定的一带一路配套政策和实施方案有望在今年年底完成。在这样的政策背景下,公司也在不断地巩固自己在国际工程承包领域的市场地位。为了更好地适应老挝市场环境的变化,深挖市场潜力,公告将出资300万美元设立老挝子公司。随着一带一路战略的实施和推进,沿线国家对基础设施的投资需求将逐渐增加,公司作为国际工程承包的龙头企业,长期来看将直接受益。此外,公司近日不俄罗斯西伯利亚林业签订纸浆厂项目的框架协议,金额暂定为17.8亿美元;虽然目前暂不具备生效和执行的条件仍然有待后续发展,项目若是最终落地将对公司业绩产生积极的提振作用。

给予“推荐”评级。预计15~17年EPS分别为1.03/1.26/1.66元,对应PE为24.86/20.34/15.43倍。给予公司2016年23倍PE对应目标价28.98元,给予推荐评级。

风险提示:新签订单释放速度缓慢,海外宏观经济疲软市场拓展速度低于预期。