阳光电源:三季报业绩符合预期,微网储能业务推进顺利

投资要点

业绩继续大幅增长,利润率持续提升

就三季度单季而言,公司实现营业收入7.42亿元,同比增长57.9%,实现归属于股东净利润9485万元,同比增长234.01%;Q3毛利率为27.72%,净利率为12.79%,环比进一步提升。

做大系统集成业务,打造智慧光伏云

在光伏领域,公司的逆变器产品多年来领跑市场,电站系统集成业务发展迅速。公司与阿里云计算合作发布的“智慧光伏云iSolarCloud”,围绕“全面掌控、自动化运维、智能诊断、辅助决策”四大功能,推动光伏发电从单一电站管理向集团化电站管理阶段变革,将电站状态实时可视化,有助提升电站的运维效率、降低LCOE(平准化能源成本);通过对电站运行数据深度挖掘与分析,可为电站资产后期金融化、证券化提供决策支持。

有望于新能源汽车与新能源微电网领域开启新征程

就其新业务而言,我们看好公司在储能、新能源汽车与新能源微电网领域的发展前景。储能逆变器等储能产品已应用于多项示范工程,与三星SDI 的合资公司将于2016年投产,电动汽车电机控制器正逐步产业化。据报道,公司总承包的安徽首个变电站新能源微网工程(宣城500kV 河沥变电站站用微网系统)于9月通过验收,为公司在新能源微电网领域累积重要业绩。

维持“增持”评级

我们预计,2015~2017年,当前股本下,公司将分别实现EPS 0.69元、0.92元、1.20元,净利润同比增长60.6%、32.6%、31.0%,对应43倍、33倍、25倍P/E;如按1.2亿股上限增发,考虑摊薄效应与财务费用改善预期,则对应EPS 0.61元、0.81元、1.06元,49倍、37倍、28倍P/E。

风险提示

公司业务发展与增发进度或低预期;行业成长股估值中枢或现波动。