海油工程:油气投资低迷拖累业绩,积极参与海外项目竞标

事件:公司发布2014年三季报,前三季度公司实现营业收入101.29亿元,同比减少33.83%。实现归属上市公司股东净利润19.86亿元,同比减少23.40%;基本每股收益0.45元。

投资要点:

工作量下滑导致营收减少,成本管控取得成效盈利能力小幅提升。受低油价影响油气公司投资依然低迷,整体的工作量下降导致营业收入出现下滑。另一方面,由于美元升值以及净利息支出减少使得公司财务费用大幅下降;成本管控和项目管理有所成效,使得净利润降幅小于收入降幅。具体从工作量来看,前三季度设计工时下滑幅度较小,同比减少14%j钢材加工量和投入船天下滑较大,同比分别减少35%和40%。另一方面,通过紧控预算以及在船舶上大力使用国产配件等控制成本的方式;公司毛利率从去年同期的27%小幅提升至28%。

新签订单额大幅下滑,积极拓展海外市场平滑业绩波动。由于石油公司缩减投资以及去年同期签订了俄罗斯亚马尔以及缅甸Zawtika项目大单的影响,公司前三季度新签订单额41.35亿元与去年的238.94亿元相比出现了大幅度下滑。目前低油价局面下行业景气度较低,且因为处于“十二五”规划末期,国内海上油气项目较高峰时出现了T降。为了平滑业绩波动,公司积极拓展海外市场:目前已投标38个国际项目且正在组织20余个国际项目投标。

海工行业政策近来频吹暖风。除了发改委在7月份发布的实施新兴产业重大工程包中将海工行业列为重点领域之外,工信部也正在结合一带一路等重大战略,制定《制造业“走出去”战略规划》作为高端制造业的海工行业首当其冲。此外,据悉由中国船舶工业行业协会牵头编制的船舶工业“十三五”发展规划的前期研究思路初稿已经完成,提出了重点扶持高端海工装备,到2020年进入世界海工装备制造先进国家的目标。

维持“推荐”评级。我们预计2015-2017年EPS分别为0.62元、0.51元、1.17元。基于未来公司海工业务将在立足浅海及陆地市场的同时,通过合作等方式储备深水技术,进军深水领域,扩大国际市场份额,我们给予2016年25倍PE,目标价12.75元,给予“推荐”评级。

风险提示:原油价格企稳慢于预期导致中海油投资开发波动的风险;深水开发受制于地缘、政治、技术等因素而进度放缓或出现重大事故的风险;国际市场份额拓展低于预期的风险;汇率波动对项目运营产生影响的风险。