怡亚通:泡沫破除,继续关注供应链业务体系发展

报告摘要:

公司“380平台”规模持续增长。预计2015年规模翻番,越来越多的分销商选择与公司合作,快消品渠道竞争格局将逐步改变。公司一方面在日化、酒类等传统快消品领域加速推进与分销商的合作,已经或即将完成江苏、河南、上海等区域的知名经销商的加入;另一方面不断拓展产品领域,例如通信行业。“380平台”正在搭建国内线下最强大的分销联盟,并购仍将持续,未来B2B分销业务营业额将达到1500亿。

公司“平台战略”向“生态战略”转变。公司将以380平台为核心载体,预期未来覆盖500万家门店,形成国内中小零售门店的“终端联盟”。公司业务从线下出发,逐步向线上延伸,为生态战略打下根基。基于此,公司的O2O金融、终端传媒、零售服务平台和增值服务能够在未来三年内呈现出几何级数的增长速度,最终整个生态圈年交易额将超过万亿,其中作为终端联盟引擎的O2O金融业务预计在五年内达到1000亿规模。

国内供应链体系初步成形,着手海外扩张。经过服务战略、平台战略以及正在进行的生态战略的推进,公司供应链业务体系呈现快速的增长,公司盈利增长拐点即将显现,良好的业绩将为公司海外扩张提供有效支撑。我们预计,公司下一步将着手推进全球供应链体系构建,收购世界500强企业将成为这一战略的重要布局,我们将重点关注国内外商业生态环境的差异性对公司业务拓展的影响,以及公司待收购项目对公司未来发展的协同性;

继续关注公司供应链业务体系发展。预计公司2015-1017年EPS分别为0.7、1.42和2.45元,PE分别为72x、35x和20x。考虑到公司“380平台”已经成为国内第一快消品供应链平台,国内发展战略进一步升级,预计在未来三年打造出千亿级别的供应链,我们给予公司“增持”评级。

风险提示:公司业务推进速度低于预期。