牧原股份公司动态点评:业绩符合预期,未来盈利增长依旧可期

预计2015-2017年归属于母公司的净利润分别为6.4亿元、11.8亿元、13.9亿元,对应EPS分别为1.32元、2.44元和2.87元,对应PE分别为37.89X、20.54X和17.49X。生猪养殖行业高景气度延续,加之公司自身的成长性良好,维持“推荐”评级。

事件:公司发布三季报,前三季度实现营业收入19.46亿,同比增加11.61%;实现归属上市公司股东净利润为2.8亿元,同比增长10235.59%;基本每股收益为0.58元。公司同时公布了全年业绩预告,预计2015年全年盈利5.6--6亿元,同比增598.27%至648.15%。

负债率略有下降,三大费用率稳中有降:三季度公司资产负债率为60.64%,较上季度末下降1.02个百分点;销售费用率为0.22%,较上季度下降0.02个百分点;管理费用率为3.43%,较上季度下降0.37个百分点;财务费用率为4.88%,较上季度下降0.53个百分点。

猪价走高助力三季度经营业绩大幅改善:出栏量方面,三季度公司生猪出栏为44.8万头,同比和环比变动不大。猪价方面,生猪价格逐季走高,2015年前三季度,公司出栏生猪均价分别为11.78元/公斤、14.05元/公斤和17.53元/公斤,而公司养殖成本约在12.5元/公斤的水平,猪价大幅走高助力公司经营业绩大幅改善。公司三季度单季实现营业收入8.21亿元,同比增加23.44%,环比增加31.47%;单季度实现归属母公司股东净利润为2.32亿元,同比增加179.19%、环比增加246.27%。

能繁殖母猪存栏下降速度趋缓,生猪存栏底位回升:9月能繁殖母猪存栏量为3852万头,较2012高点下降幅度为24.14%,较过去五年均值低18%;从时间维度上看,连续18个月低于过去五年平均存栏量。生猪存栏于6月见低点38461万头后逐月小幅回升,9月存栏量为38946万头,较2012年高点下降17.59%,较过去五年均值低12.1%;从时间上看,连续21个月低于过去五年平均存栏量。

猪价虽有调整,长期依旧看涨:猪价方面,生猪价格经历前期快速上涨后,8月后开始出现调整,截止10月23日,22个省市平均生猪价格为16.55元/公斤,较前期8月初18.7元/公斤的水平下降幅度为11.5%。而本轮生猪养殖行业供给端产能和库存下降幅度远远大于需求端下降幅度,供应偏紧的格局对未来猪价构成支撑。

风险提示:生猪价格波动;饲料价格波动;疫病的风险。