互动娱乐三季报点评:业绩快速增长,生态圈布局更进一步

事件:

三季报显示公司前三季度营业收入11.39亿元,同比下降41.1%;公司实现归属母公司净利润2.48亿元,同比增长66.1%,扣非后同比增长10.5%。3Q公司营业收入环比下降7.9%,净利润环比下降12.3%。公司预计2015年全年净利润同比增长20%-50%,变动区间为3.08亿-3.85亿。另外,公司临时停牌公告筹划收购海外体育资产,金额约6000万欧元。

点评:

车模业务外销放缓、内销旺盛,婴童新产品发展势头良好。玩具业务由于国内和海外季节性因素的原因,导致第三季度业绩较去年同期略有下降。国内市场空间广阔,公司积极调整营销策略,更加注重国内市场。前三季度国内玩具业务营业收入1.89亿元,同比增长12.99%。婴童业务公司推出的儿童自行车、儿童旅行箱等新品营业收入达1894.87万元,较去年同期增长175.93%。受益于国内消费升级,以及二胎政策放开,车模玩具业务和婴童业务有望保持稳健增长。

IP丰富,投资收益明显,游戏和传媒贡献利润:游戏及广告业务2015年前三季度实现营业收入达到34,919.83万元,同比增长46.72%。公司原有产品《倚天》、《一刀流》、《龙骑士传》、《枪林弹雨》月流水均保持在1000万以上。2015年推出的腾讯核心独代新品《书剑恩仇录》月流水近千万,成长性良好。展望明年,公司IP储备有《四大名捕》、《侠客行》、《画江湖之不良人》等优质资源,游戏业务后续增长基础扎实。公司参股的影视公司春天融和在影视剧策划、制作和发行方面经营丰富,并与黄渤、管虎、徐兵等大牌编剧、导演和演员建立密切合作关系。公司此前持有春天融和的20%股权增值5000万元。2015四季度年《缘来幸福》、《将婚姻进行到底》、《东方战场》、《最后的国门》等电视剧将持续上映,业绩有望持续增长。

收购海外体育资产,生态圈布局再进一步:体育产业将迎来黄金十年,预计到2025年体育产业总产值将达5万亿,10年复合增长率高达15%。公司拟以6000万欧元收购海外体育资产,涉入体育产业。一方面,体育布局将充分受益于广阔的市场空间;另一方面,体育资产将带来更多的优质IP。目前公司已经构建起“玩具衍生品+游戏+影视”三位一体的业务架构,优质体育IP将与现有业务产生协同效应,提升IP多次增值。

盈利预测:2015年公司开始着力业务整合,玩具衍生品、游戏和影视各项业务协同效应有望逐步释放,公司盈利能力有望提升。

不考虑增发和并购因素,预计2015-2017年EPS分别为0.31元、0.37元、0.47元,对应2015年PE为52.3x。看好公司体育布局,对比A股体育公司平均估值达108x,给予买入评级。

风险提示:游戏流水不达预期,业务整合风险,项目投资风险