恒生电子三季报点评:盈利能力强劲,创新步伐未停

事件:

恒生电子前三季度营业收入12.98亿元(+68.42%),归属上市公司股东净利润1.6亿元(+19.79%),归属于上市公司股东的扣非后净利润2.06亿元(157.41%)。

点评:盈利能力强劲,创新步伐未停

1.考虑处罚影响,财务状况仍然健康

前三季度营业收入同比增长68.42%,归属于上市公司股东的扣非后净利润同比增长157.41%,显示公司主业良好的发展势头。受益于“基金销售支付结算机构交易款及代付基金交易款”的增加,公司今年的经营活动产生的现金流量净额较往年有显著不同。依据会计谨慎性原则,公司在三季报中对恒生网络相关行政处罚事项进行了预计提处理,合计预计提负债金额为1.59亿元,在此前提下,前三季度归属于上市公司股东净利润仍然实现稳中有升的增长,超出市场预期。

“证券、银行、资产管理公司等金融机构全面进入混业经营时代;国内可投资资产规模高速增长,居民家庭财富向大类资产配置转移;金融产品刚性兑付打破、上证LOF与质押融资等产品与业务创新”(摘自公司年报)背景下,金融创新趋势不变。作为金融创新的代表,针对互联网金融央行等十部委在今年下半年出台了《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》、《互联网保险业务监管暂行办法》等规定,我们认为这并不是在阻碍金融创新,创新不等于脱离监管,规则的制订更有利于行业的规范健康发展。恒生电子专注于财富管理领域,1.0业务受益于市场对于金融IT的旺盛需求,2.0业务以互联网和大数据为依托打造面向C端的增值与服务类产品线,符合金融IT企业长期的发展定位。作为新三板股份转让交易系统、北京金融资产交易所综合业务系统、上海清算所综合业务系统等具有代表性的重点交易所项目的承接方,恒生电子的技术与市场能力毋庸置疑。

3.稀缺的资产管理平台型公司,给予买入评级

恒生电子的产品线覆盖证券、基金、期货、保险、交易所、信托、银行等领域,是少有的全牌照型金融IT企业。浙江融信入主恒生后,恒生与阿里在2.0业务上的合作以及与其他企业在资产交易类平台上的合作显著增加,典型的例如与中投保、蚂蚁金服等共同发起设立三潭金融、入股瑞茂通旗下煤炭电商平台易煤网、投资由江西省政府金融办牵头成立的江西联交运金融服务有限公司等,资产管理平台型公司已经浮出水面。预计2015-2017年每股收益0.66元、1.01元、1.23元,对应当前股价PE96.9倍、63.5倍、52.0倍,公司受益于我国资产管理行业的长期发展,给予买入评级。

风险提示:

互联网金融监管趋严。