江中药业三季报点评:因缩减费用,利润实现增长

1-9月归母净利润同比增长42.99%

1-9月份公司主营业务收入实现18.84亿元,同比下降8.26%;归属母公司所有者净利润2.22亿元,同比增长42.99%,扣非净利润2.05亿,同比增长34.43%,EPS0.74元;单季度看,3季度营收实现5.66亿,同比下降14.9%,归母净利润实现8271.55万元,同比增长39.42%。

销售费用支出下降体现经营防御

公司营收下滑、净利润增长主要是费用下降,尤其是广告支出大幅缩减。广告支出的收缩体现公司产品业务营销转向防御,这也是公司营收规模下降的原因之一,因此,虽然利润实现了较快增长,但是以营销和收入增长为前提,公司大健康产品业务的转型仍需时间兑现成长性。

分阶段投资看点

由于年内公司防守经营策略,预计年内营收将维持下滑态势,当前资本市场对公司主要是资产注入预期,关注大股东旗下功能食品资产注入进展。从中长期来看,公司主营业务品种健胃消食片以平稳为主,难以有较快增长,公司大健康转型相对确定,我们看好公司向大健康领域的业务拓展,关注公司新产品的营销进展。

投资策略

我们预计公司2015年-2017年营业收入规模分别为25.79亿、28.37亿、31.2亿,归属于母公司净利润分别为3.41亿、3.62亿、3.93亿,对应EPS分别为1.13元、1.2元、1.3元,对应PE分别为34.9X、32.92X、30.4X,考虑到公司战略转型和资产注入预期,给予公司“推荐”评级。

风险提示

1、宏观经济出现大幅下滑。2、公司新品推广不达预期。