有色金属行业研究周报:激活估值,减产修正供需

投资建议

双降有利金属板块:上周我国经济数据欠佳,自10月以来,稳增长政策有发力之势,周三,央行开展了MLF操作,规模逾千亿,周五,央行宣布双降。密集的货币政策,一方面说明了当前经济的严峻局面,制造业的前景较为悲观,出于对国内经济的担忧,即便双降,金属夜盘高开低走;另一方面,央行的操作也超出市场预期,在流动性充裕,而实际利率再次为负的背景下,股票市场的风险情绪有望提升,从而改善有色金属的估值,从业绩上来看,有色金属公司资产负债率较高,双降对于降低财务成本,提高资金的可获得性帮助很大。因此,我们预计,双降有利于有色金属公司降低财务费用,并提升公司的估值。基本金属公司会受制于需求的低迷,相对来说,黄金公司更受益于流动性宽松局面。

基本金属减产事件不断。民营的金属企业面临的低金属价格、高融资成本问题,正在发酵,不时传来企业破产的消息,即便是国有企业在供需恶化趋势仍在延续的环境下,也有不少企业开始减产,如江铜已经开始减产电解铜;铝价逼进1万元,中国铝业等铝企压力显著上升,中铝连城在博弈中,获得了更多的电价优惠,但抚顺铝业将在月底减产。我们预计,铝已经成为第一个产能开始退出的行业,而铜镍开始尾随。

投资策略:短期,关注受益于双降的金属资源品种,如中金岭南、山东黄金、西部黄金;但中长期趋势仍要等待基本金属需求的回暖,及减产的累积效应。中长期,我们主要从成长、转型两个角度去寻找投资机会,关注赣锋锂业、正海磁材、华友钴业,刚泰控股、宁波韵升、横店东磁及转型医疗的公司等;

上周回顾

金融市场:欧洲央行行长德拉基暗示将进一步宽松,中国央行意外双降。美元大涨2.45%,欧美股市也普遍受到提振,欧元则惨遭冲击,欧元兑美元跌2.93%。同时,原油遭受重挫,黄金也终止涨势,下跌1.72%,收于1162.8美元,白银等贵金属价格均有下跌。

基本金属价格:国外,LMEX下跌2.63%,铜价跌92(1.75%),铝价降68.5(4.37%),锌价跌44.5(2.47%)、锡价跌1.35%,镍价跌0.14%,铅价下降50.5(2.79%)。国内,铜价降360(0.9%),铝价跌685(6.1%),锌价跌355(2.45%),铅价跌1.93%。

金属库存:LME基本金属,铜库存减少15350吨(5.24%),铝库存减少0.28%,锌库存减少1.75%,铅库存减少3100吨(2.04%),锡库存减少80吨(1.79%),镍库存减少1.95%。国内基本金属,铜库存增加11387吨(6.68%),铝库存增加5622吨(1.97%),锌库存减少1.4%,铅库存减少0.01%。

小金属价格:小金属价格多数下挫。国内,电池级碳酸锂继续表现强劲,涨12.28%,其他大多价格下降,国外也只有桶装氧化钼价格有所上扬。

股票市场:沪深300指数上涨了5.81%。有色金属板块表现强于大盘,全周上涨了8.34%。涨幅领先的是金属新材料、钨、铅锌板块,因受益于供给收缩,锂、铜等涨势较弱。