专题报告:“双降”后的资产配置比较

10月23日周五晚间央行发布公告,决定自10月24日起分别下调一年期存贷款基准利率25bp至1.5%和4.35%,同时对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限;下调金融机构人民币存款准备金率50bp,对符合标准的金融机构额外降低存款准备金率50bp,为年内第三次启动"双降"。

银行存款与房产:一线城市目前租金回报率不到2%,隐含的估值超过50倍。1年期存款利率已经降至1.5%,存款利率隐含的估值也超过50倍。债券银行理财类资产:企业债4-5%,10年期国债3%,收益率,远高于2%不到的存款利率和房产租金回报率,从长期看仍有配置价值。目前沪深300指数的市盈率约为13倍,创业板100倍。蓝筹股即便考虑到盈利下滑和坏账上升,10倍左右的PE估值以及3-5%以上股息率,配置价值也远高于存款和房产。

成长股的资本利得回报受到风险偏好的影响。目前的资产定价模型主要表现为分母驱动,当前的降息周期与风险偏好筑底回升,有助于成长股资本利得回报上升,但是风险偏好的波动特征极为明显,并且无法量化预判。

整体看,金融资产为王的资产配置时代依然将延续,风险偏好的波动使得资金在债券银行理财类资产与权益类股票资产之间摆动,这将成为我国居民未来很长资产配置方向的常态。