四方达:石油片出口增长不及预期,业绩下滑

业绩总结:2015年第三季度公司营业收入3992万元,同比下降14%,环比下降18%,营业利润794万元,同比下降46%,归母净利润848万元,同比下降36%,每股收益0.02元;前三季度公司营业收入1.35亿元,同比上升7%,归母净利润3081万元,同比增长5%,每股收益0.06元。

第三季度原油价格持续下跌,产量下降,石油片出口增长不及预期。从WTI原油现货价格看,今年第三季度均价为50美元/桶,较二季度下跌14%。从美国七大原油生产区的原油钻探设备数量(RigCount)看,其数量逐月减少,从今年1月的1156套降至9月的564套。公司石油片产品性价比高,得益于油价下跌后原油开采的成本控制,公司2014年及今年上半年石油片产品出口迅速放量,拉动业绩提升,但第三季度受到原油产量下降的影响,公司石油片出口不达预期。同时,公司新产品PDC截齿和潜孔钻头受限于市场推广,未实现放量,郑州华源依旧处于整合恢复期,第三季度公司业绩下滑。

重视研发,积极培育新产品。从中报数据看,公司研发费用同比增长35%,达到717万元,占当期营业收入的8%,在行业中处于最高水平。公司有矿山用PDC截齿、PCBN复合材料系列化产品、高性能木工刀具、高耐磨/高抗冲击石油片等项目储备,未来有望为业绩创造新的增长点。

股权激励彰显长远发展信心。公司对高管、核心技术人员、中层管理人员等98人进行限制性股权激励,以4.19元的价格增发327万股股票。股权激励解锁条件是以2013年为基准,2015-2018年扣非净利润分别增长65%、130%、220%和300%,对应扣非净利润分别是0.43亿元、0.60亿元和0.84亿元。股权激励业绩考核标准高,展现公司对长远发展的信心。

盈利预测及评级:预计公司2015-2017年收入复合增速为15%,EPS分别为0.09元、0.11元和0.13元,对应的动态PE分别为68倍、59倍和48倍。考虑到公司有较强的技术实力及长远发展的信心,维持“增持”评级。

风险提示:经济疲软需求不足导致的销售下滑风险,产品非正常损耗导致的不良事件风险,产品研发失败的风险,原材料价格波动的风险,郑州华源扭亏不及预期的风险等。