A股策略观点更新:别总想一口吃成个胖子

投资建议:

支撑本轮反弹行情的核心逻辑没有发生变化,但对短期的市场走势需要保持一份理智和清醒。

要点:

上周市场走势算基本符合判断,美中不足是周三出现一日的急跌(技术面+纪检入驻一行三会),周四周五随即强势回升,A股各项指数在震荡中上行,涨幅较上周略有收窄:上证指数收于3412点,周涨幅0.62%;创业板指数站上2500点,周涨幅3.65%;中小板指数收于7824点,周涨幅1.47%。

本周观点:支撑本轮反弹行情的核心逻辑没有发生变化:国内外货币宽松下的无风险利率下行,叠加汇率、杠杆事件缓和后的风险偏好修复。下周将召开十三五规划会议,会否靴子落地甚至低于预期?周末以来几家券商高管相继出事,加上纪检部门入驻一行三会,地雷会否继续被刨出?今年几次降息后的市场表现均不理想,此次双降后短期市场的走势,博弈成分的影响作用是否更大?

我们认为:第一:近期的反弹和上半年的牛市相似之处均是风险偏好(估值)+利率下行的推升,而非盈利层面的变化。在周末的降息后,债券市场利率已经到了非常低的水平,年内似乎更大概率是低位震荡的格局。想想本轮的6次降息后,无风险利率边际层面下降的幅度其实将会明显趋小。第二,今年下半年的市场运行和去年下半年在结构上明显不同,之前是大盘蓝筹,现在是新兴成长。之前是指数猛涨,现在是结构性行情,市场波动加大,但整体中枢上升幅度明显放缓(资金面压力,改革牛的信心等均不如上半年)。第三,十八届五中全会将在26号召开,讨论关于十三五规划的建议稿,正式稿将在明年两会修改后推出,建议稿层面会否超市场预期仍存在一系列不确定性,我们承认可能会在某些领域(结构性层面)带来比较好的信息,但是就最终结果和之前市场受此影响走强的程度看,靴子落地(观察是否能够超预期)的可能性反而更大。加上近期的券商高管涉案、纪检部门入驻一行三会等因素对于市场风险偏好的影响,我们认为对短期的市场走势需要保持一份理智和清醒,中期趋势虽然没有发生变化,但短期不宜以过度乐观的策略去投入市场。

十月初以来市场在基本面、资金面和政策面未出现显著变化的情况下连续反弹,上证反弹11.8%,创业板反弹25.8%。到上周突然出现单日的暴跌放量。目前增量资金入场速度仍然很慢,市场主要在存量博弈为主的格局下进行,一有风吹草动市场调整的幅度会比较大,所以未来一段时间市场都会呈现出波动率加大、中枢上升较为缓慢的特征,震荡上行格局下对于操作的要求有所增加,对于自下而上选股的能力要求很高。

投资机会方面,我们建议结合“政策+业绩+资本运作”这三个层面精选个股:1、政策层面,密切关注十三五规划的结构性机会,重点推荐农业现代化、大数据、工业互联网、国企改革、西藏和东北板块、医疗养老等方向;2、业绩层面,近期三季报显示消费升级和新兴成长类行业业绩较好,推荐传媒、环保、新能源等有业绩的价值成长股;3、资本运作方向继续推荐资产注入组合标的(同时建议关注前期产业资本的举牌个股,近期涨幅明显)。