航运港口行业:招商外运或将重组,建议布局物流板块

15年我们的国企改革相关逻辑多次被市场印证,未来可能重组标的为招商局与中外运集团。15 年4 月份我们阐述了中远中海的重组逻辑,尽管上市公司管理层未有明确表态且旗下公司公告称“未收到大股东相关通知”,期间相关股价依旧暴涨,7 月底我们继续强调整合预期之后,中远中海旗下上市公司停牌,逻辑上印证了我们先前的推测。8 月之后我们曾多次发布文章分析交运板块涉及央、国企改革的可能受益标的,近期均得到市场验证,未来交运版块重组最有可能的标的为中外运与招商局集团。

四大逻辑支撑中外运与招商局集团重组推测。首先,考虑中远中海很可能是集团层面重组,且中外运与招商局已有VLCC 合作先例,二者具有相当大的重组可能;其次,招商局成功的转型历史致使其可能作为央企整合的排头兵;第三,两集团在散货、物流业务上具备协同效应及整合基础;最后,集团至今未明确否认重组可能,这与先前中远中海的案例极为相似。

重组概念标的倾向于外运发展,其次是招轮。首先,招商局相对灵活的经营与激励机制有望为外运发展带来制度红利;其次,外运发展作为估值水平更高的A 股标的,如能作为物流平台注入两集团当前在港股瓶体的优质物流资产,将有利于重组后集团的保值升值,因此外运发展存在成为“物流旗舰上市平台”可能;另外,几乎贡献了外运发展全部利润的子公司外运敦豪大概率会留在中外运体系内,故而风险可控;最后,短期内外运发展股价具有双11 催化剂,将会是绝佳介入时点。

投资观点:央企重组是15 年市场的投资主旋律之一,依次推荐外运发展、招商轮船,关注港股中国外运(0598.HK)、中外运航运(0368.HK)、招商局国际(0144.HK);风险提示:央、国企改革进程和方式低于预期