策略周报:监管趋严宽松加码,市场情绪仍然高涨

平安观点:

上周市场经历了较为明显的震荡,受益于周末降准降息的预期,市场维持了前期的强势格局,而周末降准降息的兑现,也使得当前的市场情绪仍然高涨。而周五证监会再次开出20亿罚单,显示监管机构对市场交易的监管仍然趋严。

10月26日-29日将召开五中全会,对于十三五规划、放开事胎等政策的期待,构成了市场当前最主要的预期和上涨的逻辑。政策的刺激效应将维持到五中全会结束,随后市场将等待年底的中央经济工作会议。

货币宽松是明确的方向,如存款准备金率还将稳步下调(按当前外汇占款的变动趋势),但货币宽松的效应已经在股票和债券市场持续反映,边际的效应将呈现下降的趋势。而对于货币宽松所指向的实体经济的情况,甚至还面临较大的下行压力。

市场的风格再次明显的转向成长股,10月以来创业板的涨幅已经超过20%,进进领先于主板的涨幅。交易量和换手率也在持续增加,两融余额恢复至1万亿以上,这些指标均显示了当前市场的情绪高涨。但成长股的换手率过高,也同样显示市场参与者急切的获利心情。当前市场整体估值仍较为合理,但局部估值水平仍然较高,尤其是创业板。行业估值方面,申万28个一级行业,动态市盈率超过60倍的仍有11个。

综合来看,推动市场上涨的主要因素是流动性的宽松预期,政策作为刺激因素使得市场呈现明显的结构性行情,需要警惕11月开始这些因素的影响作用将会下降,市场的快速反弹阶段将会结束。而监管趋严的影响尚未显现,对于内幕交易的持续打击,将对短期过热的个股和板块带来一定的负面影响。

我们倾向于认为,股票市场将大概率维持结构性的行情,政策和主题仍然是市场的主线投资脉络,“十三五”规划、新能源汽车、事胎、健康中国等板块性的机会仍有望延续。另外,看好直接受益于周末双降的房地产、建筑建材等行业,存在短期的机会。