创业软件2015年三季报&激励计划(草案)修改点评:业绩维持平稳增长,行权条件激励更强

事件:

1.2015年前三季度,公司实现营业收入2.59亿元,较去年同期增加4.42%;净利润为1912万元,较上年同期增加17.45%。

2.一、对草案“第五章股权激励计划具体内容”之“一、股票期权激励计划”之“(六)股票期权的授予条件与行权条件”之“2、股票期权的行权条件”之“(1)公司业绩考核指标”的相关内容进行修订。

点评:主营业务业绩态势趋好,本年度兑现业绩承诺需关注四季度验收可回款进度以及行权摊销费用。自我们持续跟踪公司以来,公司业绩略超预期,公司前三个季度净利润同比增长17.45%,高于公司近几年的净利润增速,这与我们在中报中提及的公司持续提高毛利率较高产品比重紧密相关,如我们一直所说,公司持续将区域医疗健康平台运营服务作为转型主要方向,在毛利率和市场空间上更有成长空间。前三季度的收入与业绩兑现扣非净利润存在一定差距,但公司经营的季节性原因以及对比前三季度的同比增长速度,我们认为,公司兑现业绩承诺的可能性很高,特别是,股权授予和解锁的条件由原本“第一年业绩未达标可顺延一年”改为“当年必须达标,否则不予授予和解锁”的条件,员工激励效果更为明显。

公司在转型布局上的进展超预期,坚定看好公司未来持续发展。医疗信息化迎来最好时候,医疗信息化明确作为“医疗卫生十三五规划”最为核心的板块,分级诊疗等多项改革措施的必要前提是互联互通(即多方信息系统的标准化与有效对接),公司作为医院和区域信息化平台的龙头标的,最具备条件享受政策红利。公司一直以来强调向区域医疗卫生平台的转型战略,同样具备更加可观的市场空间,全国各省地市平台建设市场容量可达600亿,当前预计实现建设25亿。特别是,自我们深度覆盖公司以来,能够明确看到公司具备很强执行力。7月30日,公司中标成为中山市区域卫生信息平台建设营运项目的供应商,这是国内卫生行业首个政府和社会资本(PPP)模式合作项目,突破区域医疗信息平台建设和运营。这个项目目前被中山《政府工作报告》列为中山市10多个PPP项目之一,作为医疗行业第一个ppp项目,并且国内同类模式中率先落地的项目,示范意义很大;建设标准制定参与者、获得平台互联互通最高级别认证,成为圈地重要砝码。公司积极参与各地区公共卫生信息化规划设计,因地制宜地提供区域性的医疗卫生信息化解决方案,并在此基础上积极探索依托区域公共卫生信息平台数据入口的模式,为卫生行政部门、医疗机构、区域居民等提供以医疗大数据应用为核心的综合医疗信息化应用支持服务,主持和参与起草行业标准、地方标准10多项;公司承建的杭州市“区域卫生信息平台”通过卫生部专家审批,获得地市级平台通过国家4A级(四级甲等)认证,已属于地市级平台标准中最高级别。区域平台优势显著,一直被市场关注的变现能力也将加速提升,公司作为地区医疗资源的开放平台,公司会通过产业链资源合作或者外延的方式加快公司变现的进度。医疗信息化行业的低集中度、行业链条的多主体为公司外延提供了更好的条件。

维持增持评级。我们假设今年确定股权激励计划,2015年/2016年/2017年扣非净利润达到业绩要求,预计公司2015年-2017年的EPS分别为1.17元、1.57元、1.70元,对应PE分别为140.7倍、104.4倍、96.3倍。我们持续看好公司在行业内技术优势以及资源整合能力,战略转型落地也在持续不断推进,我们将持续关注公司转型落地进展,继续看好公司未来发展。维持“增持”评级。

风险提示:授予日价格对摊销费用的不确定性影响;创业板大幅下调风险;相关产业政策不明确风险、市场竞争加剧风险、项目实施进展不达预期风险。