宏观经济周报:“双降”之后宽松政策未到尽头

实体经济延续疲弱。上周公布的3季度经济数据继续呈现疲弱态势,虽然非金融业GDP增速从2季度的5.9%小幅回升至6.1%,但增速依然较为有限。同时工业增加值等生产面数据以及投资等需求面数据继续下行,显示经济下行压力进一步加大。高频数据显示生产面依然疲弱,六大发电集团耗煤量同比增速继续显著下跌,单周跌幅继续扩大至15%附近,产能利用率再度下行。宽松政策推动下,房地产需求继续回升,30大中城市房地产销售同比增速继续保持10%,考虑到去年基数效应,房地产销售依然保持较为强劲态势。随着房地产友好政策持续推出以及宽松政策加码,房地产需求将继续回暖。总体来说,实体经济依然较为疲弱,供需双方企稳基础均不稳固,经济增速持续回升需要宽松政策继续保驾护航。

央行再度推出“双降”,宽松政策继续加码。本周五央行于8月末之后再度推出降息降准的双降政策,存贷款基准利率再度创下历史新低。同时存款利率上限放开,利率市场化再下一城。实体经济疲弱环境下,宽松政策再度加码。央行再度降息进一步降低实体经济融资成本,引导债券收益率下行。而降准释放的8000亿元以上流动性将有效对冲资本流出冲击,补充流动性,增加金融机构信贷与社融投放资金来源供给。同时,央行上周推出1055亿元的MLF,未来将继续通过多种渠道补充流动性,对冲资本外流冲击。

仅凭宽松政策难以改变实体经济弱势,需要其他政策配合。6月以来信贷和社融明显攀升。然而实体经济并未出现显著回暖,宽松货币政策存在传导不畅的困难。目前大量存在的预算软约束部门继续扭曲资源配置,使得融资主体依然对主体利率不敏感。而改变这种情况需要包括财政体制在内的多方面改革才能实现。经济疲弱环境之下,央行再度推出“双降”政策,无论对稳增长还是促改革都是一场及时雨。但双降过后,配套政策还需加紧出台,方能实现双降稳增长之初衷。同时为应对金融泡沫风险,双降之后金融监管政策将继续加强。