交运汽车行业周报:航空股再传合并

航空股再传合并。媒体报道国航与南航酝酿重组,而两公司已分别澄清未有得到消息。国内三大航南航、东航、国航定位不同,合并带来协同效应不多。南航基地广州国内线较强、东航的日韩线较佳、国航以北京及国际线为主。合并消息传出更多反映市场对十三五规划及国企改革的憧憬。

建议关注越秀交通基建1052。近期我们前往越秀交通基建部分项目实地调研,并与公司管理层及项目管理层交流。我们到访了近期完成交接的湖北隋岳南高速、近期路费收入增长较快的湖北汉孝高速,及公司路费收入的主要来源广州北二环高速。隋岳南高速项目总投资53亿元,路线全程98公里。越秀交通基建收购隋岳南高速项目代价19.5亿元,公司测算项目IRR为11.8%。隋岳南高速是湖北省内京珠高速附线的一端,属于国高网的一部分,南连荆岳长江大桥,是湖北省内南北走向物流大通道的一部分。通行车辆客货比为3:7,日均收费车流量超过1.6万,日均通行费收入超过130万元。湖北省ETC联网后,车型分类统一为国家标准,利好隋岳南高速通行费收入增长。而隋岳南高速南部延伸连线在湖南省境内尚有几公里连接线未连通,预期将在2017年实现贯通,届时可能大幅提升隋岳南高速车流量。湖北汉孝高速,同样受益于湖北省ETC联网车型分类统一为国家标准,预期通行费收入下半年增长较快,2017年武汉机场T3航站楼投运,预期为项目带来车流量增长。北二环高速保持稳定增长,并受益广东实施货车全计重收费。我们维持公司买入评级,目前股价为10.9倍2015EPE,股息率5.5%,公司长期稳定增长,有稳健的股息回报,建议关注越秀交通基建1052。

截至23/10一周交运及汽车股表现。我们筛选了91个港股交运/汽车标的以监察交运/汽车行业的表现。截至23/10一周,55个交运股份平均上扬2.0%;36个汽车股份平均上扬3.0%,双双跑赢同期恒指升幅。航空股再次传出合并消息,推升股价;而汽车零部件板升势显著。详见本报告最后两页“安信国际交运组合股份表现及估值”及“安信国际汽车组合股份表现及估值”而下表列出一周及一个月表现最佳及最差的交运及汽车股。