中国兵器工业集团点评报告:北方国际继北创红箭后停牌重组,前期集团资本运作加速逻辑逐步兑现,继续强推

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10月21日,兵器集团旗下12个上市平台之一北方国际公告停牌筹划重大资产重组,拟通过发行股份购买母公司北方工业旗下从事民爆的奥信化工等公司,最晚将在11月21日前披露重组信息。

投资要点

北方国际停牌重组反映了兵器集团资本运作整体加速,我们前期的推荐逻辑逐步兑现,另外9个稀缺上市平台重组加速可期。北方国际本次拟注入母公司北方工业旗下奥信化工民爆等资产,本次重组符合我们之前月初兵器深度报告对兵器集团资本运作节奏加快、注入子集团资产改革猜想的判断,我们的推荐逻辑逐步兑现,兵器集团另外9个稀缺上市平台重组加速可期。

兵器集团为我国陆军装备龙头,3000亿资产证券率化率仅20%,仅有12个稀缺上市平台,从资产弹性配置角度看,我们认为兵器集团是10大军工集团配置首选。集团作为我国陆军装备龙头,收入4000亿居10大军工集团前列,而资产证券率化率仅20%低于10大38%的平均水平,远低于中航工业60%的水平,资产注入空间巨大。集团目前军民品的营收比为3:7,目前仍有营收1000亿+非上市军品资产,包括多种型号坦克装甲、火药炸药、光电夜视等,未来资产注入是大势所趋。

4季度国企改革之风将逐步加强,推进兵器集团无禁区改革。国内经济进入下行通道、跨入新常态已成共识,经营效率低、盈利能力差的国企面临着迫在眉急的国企深改。国改东风近期加速明显,8月24日《关于深化国有企业改革的指导意见》顶层设计出台,9月24日国务院又外发了《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》,4季度我们预期国改各类细分改革细则会加速出台,有望推进证券化率较低、效益一般、承担着我国陆军装备重任的兵器集团加速无禁区改革。

北方创业预计于10月28号复牌,注入内蒙一机坦克资产概率大,预期复牌后将强势提升集团另外9个平台资产注入预期。北创红箭于前期停牌重组,目前红箭延迟复牌,而预期较大规模重组的北创大概率在月底公布重组方案复牌,集团资产注入预期逐步叠加增强。

集团人事变动较多预计资本运作将超预期。如北化股份:2015.5.22,母公司中国北化集团财金处处长出任公司财务负责人;2015.6.8,母公司中国北化集团董秘丁燕萍进入公司董事会,母公司中国北化集团监事会主席任公司监事会主席;2015.10.20,公司董事、总经理魏光源辞职。人事频变常为重大重组前兆,我们建议重点关注。

投资建议:重点推荐北化股份、凌云股份 从军品注入、子集团整体上市、质地优质3条投资主线出发,重点推荐整合市场预期相对不充分和弹性较大的北化股份(002246)(母公司北化集团净资产是上市公司10倍)、凌云股份(600480)(母公司凌云集团净利为上市公司2倍),其他推荐光电股份(600184)、长春一东(600148)、北方国际(000065)、北方创业(600967)。

风险提示:兵器集团整合低于预期