美康生物三季报点评

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公司发布三季度财务报告。2015年1-3季度,公司实现营业收入491,397,471元,比上年同期增长11.81%。实现净利润113,849,852元,同比增长10.87%

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从业绩增速看,前三季度公司收入和利润的增速分别为11.8%和10.87%,大幅低于中报20%的增长。其中三季度增长均不到1%。主要原因是三季度公司更多以自产仪器来替代去年的进口仪器代理销售,且多以投放的形式,因此没有形成销售收入导致三季度总体收入同比增速减少。未来会继续加大自产仪器推广,更多带动试剂的销售。报告期内试剂业务继续保持稳健增长,作为公司核心业务,在仪器推广拉动下,未来有望实现15%左右的增长。应收款方面通过与可比公司对比,占比合理。且1年以内的应收账款占比超过94%,公司对超过1年的应收账款计提的坏账准备非常充分。现金流方面销售商品收到的现金与收入比值为108%,显示应收款回款正常。

从盈利能力看,综合毛利率从14年底56%显著提升到63.42%。主要得益于高盈利能力生化试剂业务占比的进一步提升,超过80%。目前试剂业务毛利率67%,与同行约75%的盈利水平相比,还有明显的提升空间。未来通过提高核心原料自产比例,以及直销比例的提升来实现。

三季度以来公司连续投资了三个项目,加速布局体外诊断产业链业务。7月,公司出资1,020万元持有新疆伯晶51%的股权;取得新疆地区优质的销售渠道资源。通过对赌协议,出让方承诺16-18年将贡献1000万、1300万、1700万元利润。8月,公司出资188.5万元,持有上饶誉康医学检验所有限公司52%股权。主要开拓江西医学检验服务市场,是公司在销售优势区域建立连锁性第三方独立医学实验室的第一步。10月,公司使用自有资金2180万元收购宁波生园100%股权,该公司聚焦于体外诊断试剂产品原料:抗原、抗体、诊断酶的专业化生产。收购后,将提高公司产业链上游原料的自产能力,有助于显著提升公司试剂产品的盈利能力。

体外诊断行业快速发展,行业内并购事件频繁。目前公司现金充足,专注于产业链上下游的拓展,上市仅半年就频繁出手,可见公司外延扩张的决心。预计公司未来会持续围绕产品和渠道两方面对外收购投资项目。

公司致力于全面拓展体外诊断业务,通过收购和投资快速打通上下游产业链。实现“以诊断产品为核心,诊断产品+诊断服务一体化”的商业模式。基于行业良好的发展趋势和公司发展战略,看好公司的长期发展。预计15-17年公司EPS将分别为0.5/0.63/0.78元,对应15-17年动态PE分别64/51/41倍。给予“增持”评级。