桂冠电力公司动态点评:三季报业绩略低于预期

公司电力资产盈利稳定,随着龙滩的注入后,公司的水电装机约占到整个广西水电装机的60%,装机容量大幅提升,2015年以来水情总体较好,公司上半年发电量大幅增长,水电发电增长40%,不考虑龙滩的注入,我们预计公司2015-2016年EPS为0.60,0.62,对应PE分别为12.3X,11.9X,如完成收购,预计2015年-2016年公司净利润为35亿元,36亿元,对应EPS为0.59,0.60元,当前股价对应PE12.5X,12.3X,长期看好公司未来的发展,维持强烈推荐评级。

业绩0.358元,低于预期:前三季度归属于母公司所有者的净利润为8.18亿元,较上年同期增54.91%;营业收入为42.89亿元,较上年同期增2.77%;基本每股收益为0.358元,较上年同期增54.98%,我们预测全年EPS0.60元。

龙滩资产注入即将上会,大大提升公司发展空间:龙滩水电站(装机容量为490万千瓦)截至2015年三季度末,龙滩水电开发有限公司发电量为136.69亿千瓦时,同比增长33.83%;收入为35.7亿元,利润总额23.65亿元,净利润20亿元(未经审计)。注入后,公司的整体装机将增加86.4%(原为567.25万千瓦)至1057.25万千瓦,约占到整个广西水电装机的60%,大大提升公司发展空间。

成本低,且逐年降低:年还贷近20亿元,年降低财务费用近亿元;年折旧19亿元,逐年降低。年经营性现金流近百亿。

体外资产注入值得待:大股东旗下优质上市公司,唯一水电运作整合平台,具有稀缺性,广西分公司的其它资产有望未来注入公司,在广西贵州区域约100万千瓦的资产未来有望注入上市公司,公司外延式发展值得期待。

风险提示:来水不及预期,龙滩资产注入受阻。