双林股份:主业恢复性增长,新火炬四季度有望再续辉煌

业绩总结:1-9月份公司实现营业收入17.5亿元,同比增长70%;净利润1.78亿元,同比增长99.7%。

三季度业绩同比大幅上升,主业有改善。公司三季度实现收入5.3亿元,同比增长72%;净利润5722万元,同比增长136%,符合预期。其中双林自身业务实现净利润约2500万元,同比略增,与我们对下半年公司主业回暖的预期相符。主要原因是上半年推迟量产的部分座椅项目下半年陆续开始供货、上半年业绩同比大幅下滑的重庆工厂目前经营情况好转。四季度,公司座椅位置记忆控制模块、第二代中置HDM等项目将实现批量供货,业绩持续改善可期。

“神车”宝骏560全系配备三代轮毂轴承,下半年新火炬有望再续辉煌。新火炬业务7、8月份略受市场淡季影响增速放缓,9月恢复高增长。1-9月份,我们判断新火炬共实现净利润1.1亿元左右,已经完成全年1.1亿元净利润的业绩承诺。公司的主要客户--上汽通用五菱、吉利、长安自主等自主品牌乘用车今年均实现逆势增长。而7月上市的宝骏560前后四轮均配备第三代轮毂轴承,新火炬为其独家供货商。宝骏560上市仅3个月,9月单月销量达2.4万辆,产能仍在爬坡中,我们看好其四季度的表现。

DSI运转良好,我们判断今年有望扭亏。DSI6月完成交割,第三季度,对外销售变速箱数量、实现销售收入及净利润与同期相比均产生大幅提升,配备全系6AT的吉利博瑞9月单月销量达到4130辆,根据我们草根调研了解的情况,博瑞目前提车周期1-2月,供不应求。DSI具备世界先进的AT自动变速箱技术,双林控股后其成为独立第三方,有利于其国内其他自主品牌客户的开拓。我们预计今年DSI将实现扭亏,明年2-3个新项目量产将为公司带来业绩大幅提升。我们预期明年DSI有望开启注入上市公司进程。

外延式发展稳定推进。公司外延式发展战略坚定,未来新项目落地可期。

盈利预测及评级:预计公司2015-2017年EPS分别为0.7元、0.84元、1.05元,对应动态PE21倍、18倍、14倍,维持“买入”评级。

风险提示:汽车市场景气度或持续下行、新火炬客户开拓进度或低于预期。