富春通信:收购春秋影视,泛娱乐格局带来业绩高速成长

投资逻辑

公司“泛IP”布局基本完成,实现了游戏、影视、动漫、网络文学四大板块有机融合、良性互动的有利态势,业绩将开始大幅成长; 上半年完成收购的骏梦游戏和此次收购的春秋时代影视是公司最近三年利润增长的主要来源,而动漫与文学的成长空间亦值得期待;

影视方面:春秋时代曾经制作了《战狼》等票房和社会影响均不俗的作品。2016年公司有多部电影产品上线,预计对利润影响最大有两部。最值得期待的是《大话西游3》,根据目前市场情况预测,综合票房将不低于10亿元,其IP原创与变现能力值得期待;另一军事题材电影有望延续《战狼》的成功,预计票房将实现7亿元。预计公司全年净利润3亿元,具体测算请参考正文;

游戏:上海骏梦游戏的《仙境传说RO》手游版2016年初上线,作为与《奇迹》、《传奇》齐名的三大端游IP,月流水预计将超过1亿元,2016年贡献2亿元净利润。另有几款强IP大作即将上线,加上公司原有游戏,预计全年实现3亿元净利润,对具体游戏的分析请参考正文;

动漫与文学:公司投资的上海渔阳开发及运营的“轻漫画”为国内移动端领先的漫画阅读平台,该公司已签约600多个漫画IP版权,为国内领先的原创漫画平台;福州畅读的“畅读书城”在移动端阅读市场2014年占有国内4.6%的份额,排名第五。

在基本完成游戏、影视、动漫、文学等四大娱乐消费版图布局的背景下,我们预计公司未来将延续通过并购打造娱乐控股平台的策略。 备考口径,我们预计公司2015年净利润2.2-2.5亿,实际并表净利润约为1.5亿元,2016年备考6.5亿元净利润,预计公司到2017年的EPS分别为0.57元、1.48元、1.97元,比较目前主流游戏与影视公司成长性与估值水平,我们给予公司59.2元的目标价,相当于2016年40倍的估值,建议买入。

风险

新产品的上线时间延期;公司整合进度较慢。