中国经济月度预测:经济复苏现端倪

尽管短期经济增长势头仍然疲弱,但来自地产和信贷的积极信号已表露出经济复苏的迹象。从高频的发电量、产能利用率等数据来看,今年12月工业增加值增速应该与上月接近,仍然处在较低水平。但从地产销售的明显走强,以及信贷的加速增长来看,经济复苏已经初显端倪。

地产销售明显走强。在地产限购政策的放松,房屋按揭贷款鼓励政策的扶植,以及降息的促进之下,地产销售已经复苏,并在近一个月表现出相当强劲的势头。在今年前11个月中,全国30个大中城市地产销售总面积还曾经长时间同比负增长。而进入12月,30城市地产销售面积同比增速就已攀升至20%。需要注意,这是建立在去年12月地产销售高基数之上的增长加速,是地产销售复苏的真实表现。北上广深4个一线城市地产销售改善最为明显。目前,一线城市房屋销售热度甚至已经超过了去年3月地产调控“国五条”所带来的销量峰值。

信贷投放加速增长。今年11月新增信贷达到8527亿元,超出市场预期约2千亿。而根据媒体透露的信息,央行正在有意识地推进信贷增长的加速,以缓解实体经济融资难问题。信贷投放的加大专地产复苏正开始起到相互促进的正反馈作用。一方面,信贷增加将缓解地产开发商的融资瓶颈、并增加房屋按揭贷款的供给,从而带动地产复苏。而反过来,地产行业前景的改观也会提升银行对地产及相关行业的放贷意愿,有利信贷投放的加大。在目前的政策导向下,信贷和地产的正反馈循环正在建立,信贷投放已经进入了加速增长期,其势头至少能延续到明年1季度。

我们预计明年1季度GDP增速能够小幅回升。在地产复苏和信贷加速的带动下,我们预期明年1季度GDP同比增速能够从今年4季度的7.2%温和回升至7.4%。明年全年GDP增速预测则仍然维持在7.2%。尽管我们预期经济能够在短期内温和复苏,但考虑到油价近期的大幅下降,及其持续低迷的前景,我们将明年通胀预测做了小幅下调。2015年全年CPI预测从之前的2.0%下调至1.8%,全年PPI预测从之前的-1.0%下调至-1.5%。

经济复苏与信贷加速的前景降低了进一步降息的概率,现在我们预期2015年全年不再降息。看起来,央行正打算通过促进信贷投放的方式来放松货币,缓解实体经济融资难。而地产销量明显复苏的态势,以及随之而来的经济增长的小幅回升,也会降低央行进一步降息的意愿。同时,股票市场在今年11月21日降息之后的泡沫化状况,也会是央行利率决策的一个重要考虑因素。之前我们还曾预期2015年会有一次降息。但基于这些最新的变化,我们调整了对基准利率的预测。目前我们相信存贷款基准利率在2015年全年都保持不变。

实体经济的好消息将是资本市场的坏消息。2014年下半年以来,股市与债市在流动性的推动下明显上扬。流动性主要来自银行间市场的流动性“堰塞湖”。目前,信贷的加速投放正在将积压于银行间市场的流动性向实体经济“泄洪”。而经济复苏也会抑制市场中货币政策进一步放松的预期。这些都会给资本市场降温。因此,尽管经济数据可能会在未来几个月有所好转,但它们对资本市场来说是坏消息。