新华百货:主业经营逐步走出底部区域

投资要点

营收增速明显改善。

单季度业绩来看,公司三季度实现收入15.87亿元,同比增长7.56%,而二季度增速为-0.01%,可以看出其营收增速相对于季度明显改善。从整个零售板块收入增速对比来看,处于中高水平。预计,2015年公司主业的经营有望逐步向好。

超市业务有望成为公司业绩增长的一大看点。

截止2014年中期,公司共拥有124家超市门店,在宁夏本地有明显的竞争优势。在细分业态方面,公司将适时加大生活超市及便利店的发展力度。在区域发展方面,2014年6月,公司在甘肃在兰州市七里河区开设了第一家物美大卖场,首次实现超市业务以单业态跨省发展。西安为公司选择的第二个单独以超市业态运营的省会城市,预计2015年上半年在西安西大街店开业。

在业绩方面,报告期内公司超市业态实现营业收入129,090.54万元,同比增长15.09%,净利润同比增速达到了24.05%。预计,全年仍能保持20%以上的增幅。

我们认为,公司将通过加快品类优化调整、加强预算指标的达成及库存分类管理以及进一步提升生鲜直营和积极拓展农超对接等多种方式实现超市业态业绩持续高速增长。

百货和家电业态进入平稳期。

从百货门店拓展情况来看,2014年9月开业的西宁店和2015年3月开业的固原店面积均达到了8.6万元,为集百货、超市、家电、餐饮、娱乐、休闲、观光等业态于一体的购物广场。从门店储备情况来看,大世界项目解除合同后,2015年上半年马龙项目开业,而老公安大楼项目和收购寰美乳业下属公司获得土地两个项目尚无时间表。从家电业态来看,目前已经覆盖宁夏、青海、甘肃、内蒙古和陕西等地区,未来进行大规模扩张的可能性不大。综合来看,百货和家电业态均已进入平稳期,门店开业支出将有一定幅度下降。 “一带一路”为公司盈利能力增长奠定基础“一带一路”是对古丝绸之路的传承和提升,贯穿欧亚大陆。从国内覆盖地区来看,贯穿中国东部、中部和西部,河南、陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆、重庆、四川、云南、广西等西部9省区市将参与其中。“一带一路”是中国新一轮走出去战略的重点,其建设有望改变中国区域发展版图,更多强调省区之间的互联互通,产业承接与转移,有利于我国加快我国经济转型升级。另外,“一带一路”沿线大多是新兴经济体和发展中国家,与中国合作潜力巨大。粗略估计,“一带一路”至少覆盖全球60%的人口和30%的经济总量,具有广阔市场空间。公司门店分布在宁夏、青海、甘肃、内蒙古和陕西等地区,“一带一路”将带来当地消费能力迅速提高,也为公司业绩增长提供了良好的动力。

维持买入评级。

预计,公司2014-2016年将分别实现营业收入71.4亿元、85.1亿元和100.5亿元,同比增长8.15%、19.09%和18.14%。归属于母公司股东的净利润分别为2.77亿元、2.33亿元和2.63亿元,对应的EPS 分别为1.23元、1.03元和1.17元。总的来看,公司在业态布局方面发展战略日渐清晰:百货业务侧重购物中心模式,家电业务加快与电商合作,超市业务加快便利店建设。公司百货和家电业务进入平稳期,未来工作重心有望转移到超市业务,业绩释放动力较强。

另外,考虑到公司未来三种业态协同效应逐步显现,异地拓展打开成长空间,再加上估值水平偏低,维持买入评级。