新都化工:增发剑指复合肥、食盐及调味品,大股东参与增发彰显长期发展信心

投资建议

公司非公开发行股份7200万股,募集资金11.315亿元用互补充流动资金,公司实际控制人参与定增占比超过30%,彰显对公司长期发展信心。公司未来将继续完善复合肥产能布局,优化产品结构,加强渠道及品牌建设,提升复合肥盈利能力。公司品种盐业务顺应市场化变革大趋势,有望成为全国品种盐龙头企业。此外公司介入调味品市场,定位于川菜调味品,后续发展空间广阔。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.45/0.70/0.92元,当前股价对应PE分别为39.4/25.3/19.3倍,维持公司“强烈推荐”评级。

投资要点

事件:公司公布非公开发行股票预案,拟向大股东宋睿、平安创新、招商基金、博时基金和光大永明定向增发7300万股,股票锁定3年,增发股价为15.50元/股,共募集11.315亿元用互补充流动资金。新都化工实际控制人宋睿认购2200万股,约占此次增发股份的30%。同时,公司公告称益盐堂与西华大学、四川省产业经济发展促进会共建川菜调味品产业技术研究院,拟通过产学研合作,占领川菜调味品行业核心技术,为公司打造川菜调味品龙头企业进行技术储备。

增发剑指复合肥、食盐及调味品市场,大股东参与增发彰显对公司长期发展信心:此次公司共募集资金11.315亿元,额度较大;公司实际控制人宋睿参与认购比例超过30%,占比高,显示了公司实际控制人对公司长期持续发展的信心。增发资金将为公司复合肥、食盐及调味品业务的快速发展提供充足的流动资金支持,增强公司的偿债能力,优化公司资本结构。

复合肥生产基地布局完成,渠道及品牌打造初见成效,复合肥将进入收获期:公司2013年末复合肥产能243万吨,随着宁陵和平原各80万吨新型复合肥建成投产,加上应城的10万吨硝酸铵钙,今年新增产能170万吨,新型复合肥占比超过70%,产品结构大幅优化。预计2014年底至2015年,公司还将新增90万吨新型复合肥产能。通过完善市场渠道及深度营销,公司重点开拓华东、华南及北方市场。此外,公司以“嘉士利”和“桂湖”为核心品牌,持续广告营销提升公司品牌影响力。在产能、渠道及品牌齐发力下,公司复合肥将进入收获期。

品种盐全国布局战略清晰,未来全力打造食盐龙头地位:国家发改委已通过盐业体制改革方案并征求意见,食盐市场化改革已是大势所趋,孕育着巨大的发展机遇。新都化工携手吉林盐业、河南卫群多品种盐公司建立生产基地,产能全国布局稳步推进。公司控股贵盐商贸,深度开发贵州食盐市场,并与吉林盐业与河南盐业深度合作,抢占全国品种盐的渠道资源,未来与其他盐业公司的深度合作仍将持续推进。通过与吉林盐业合作开发澳洲海盐及高品质盐,进一步丰富品种盐品类。新都品种盐发展战略清晰,在产能、渠道及品类等多个方向发力,向全国品种盐龙头目标全力推进。

并购新繁食品、共建川菜调味品产业技术研究院,打造川菜调味品龙头:并购新繁食品是新都向食盐下游产业链延伸的重要一步,未来公司还将继续寻找调味品行业的并购机会,沿着川菜调味品的路线不断发展壮大公司调味品业务。公司将与西华大学、四川省产业经济发展促进会共建川菜调味品产业技术研究院,通过产学研合作,增强公司在川味调味品领域的核心竞争力,为公司发展川菜调味品奠定技术基础。调味品业务与公司现有的品种盐业务能形成良好的协同效应,调味品借助盐业公司现有的食盐销售渠道能实现快速增长,形成新的利润增长点,同时为公司建设自有销售渠道进行产品储备。公司在调味品定位方面已经不再局限于品种盐渠道建设的辅助产品,而将其提升至一个更高的层次,而川菜调品的大市场也为业务发展提供了广阔空间。

打通调味品上下游产业链,竞争优势显著:新都化工凭借在农业方面的积累,计划向菜农提供种子、农药、复合肥等全套农资,等作物成熟后再以合作价格优先收购。凭借在辣椒、豆瓣、食盐等原材料方面成本和品质控制优势,加上新都化工即将拥有的优质调味品公司,公司有望生产出具备价格及品质优势的调味品,再利用盐业公司现有庞大的食盐渠道销售调味品。由此公司打通了调味品全产业链,全产业链竞争优势显著,有望在未来业绩中逐步体现。

风险提示:复合肥产能释放低于预期风险;多品种盐需求低迷风险;盐业体制改革进度低于预期风险。