硅宝科技三季报点评:短期业绩承压,未来关注工业胶发力

事件:10月16日发布三季报,公司2015年1~9月份实现营业收入4.11亿元,同比增长11.10%。归属于上市公司普通股股东的净利润6229.35万元,同比增长5.53%。三季度实现营业收入1.56亿元,同比增加3.45%,归属于上市公司普通股股东的净利润2912.66万元,同比增加1.35%。

点评: 建筑胶增速放缓,短期业绩承压。建筑胶是公司主要营收来源,2014年占总营收的69.74%。受房地产市场增速放缓影响,公司业绩承受一定压力。目前公司通过调整产品结构,加大民用装饰市场的推广力度,实现了建筑类用胶产品的持续稳定增长,特别是民用胶产品和“硅之宝”流通胶产品销售较去年同期上升明显,成为公司业绩新的增长点。

未来关注工业胶发力。工业胶是公司未来发展的生力军,比重将逐步从现有的20%提升至40%左右。与建筑胶相比,工业胶性能差异大,附加值也更高,2014年公司工业胶毛利率较建筑胶高19.97%。目前,汽车胶和电力环保胶是工业胶是营收的主要来源。

汽车胶领域,公司车灯胶领域已从国内车灯第一品牌延生到合资品牌,未来还将进入汽车粘结等其他新兴材料领域。电力环保胶领域,公司已经设立防腐科技公司,从材料供应商转变为防腐工程综合服务商。公司将以电力防腐为核心,并逐步延伸至水处理和海洋工程防腐领域。

首次覆盖给予“推荐”评级。预计2015~2017年EPS分别为0.25、0.32和0.41元,目前公司最新收盘价11.29元,对应2016年PE为35倍。鉴于公司是有机硅室温胶龙头企业,研发能力强。且有机硅室温胶市场大,而公司所占份额很小,未来仍有很大的发展空间。首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示:风险一:房地产市场持续低迷;风险二:工业胶扩展力度不达预期