三川股份:定增彰显信心,阶梯水价驱动智能水表加速增长

事件:公司公布定增预案和三季报。

大股东与管理团队认购70%定增,彰显公司发展信心。三川股份定增预案,拟非公开增发不超过3250万股,募集资金不超过4.02亿元用互补充公司流动资金。本次非公开增发内部股东(三川集团+李建林+员工持股计划)认购比例高达70%,长达36个月的禁售期,充分彰显了大股东和公司管理团队对公司发展的信心。定增后公司在手现金超过8个亿,将对公司完善计量仪表产业链(燃气表、热量表)、布局智慧水务提供充分保障。

智能成表销售增长、毛利提升驱动利润增长。前三季度公司实现营业收入4.87亿元,同比增长2.5%;2014年前三季度实现归属母公司净利润9359万元,同比增长30.6%。智能成表销售增长、毛利提高是公司今年利润增长的最主要驱动因素。

水表龙头战略清晰:国内水表行业龙头企业,2013年公司水表产销量突破900万台,位居国内第一,定位于“智慧水务+环保水工”,公司发展战略清晰。未来公司将积极向供热、供气等计量相关领域延伸,并计划将供热、供气的计量和节能打造成公司新增长点,完善公司产业链结构,定向增发补充流动资金将成为公司产业链延伸的有力保障。

阶梯水价大限临近,智能水表普及加速:目前全国已实施阶梯水价的地区不足三分之一,大部分省区市只有部分实施或尚未实行,并且基本上把阶梯水价推行日期定在2015年底。我们预计2014年开始智能水表进入加速普及期。

智慧水务战略布局清晰:智慧水务为智慧城市的一个重要环节,受益于智慧城市建设浪潮。公司在智慧水务战略布局清晰:通过增资控股国德科技,提升软件实力;与中移动物联网达成战略合作协议,有效推进智慧水务战略;通过收购下游水司,打造智慧水务试验田。

首次买入,目标价19元:受益于阶梯水价、城镇化及智慧城市的稳步推进,公司智能水表未来两年增长加速。我们预计公司2014-2016年净利润分别为1.34/1.85/2.53亿元,同比增长33%/38%/37%;每股EPS分别为0.54/0.74/1.02元,当前股价对应PE为26/19/14倍,首次给予公司买入评级,目标价19元,对应2014-2016年PE分别为35、25、19倍。

风险提示:阶梯水价政策推行不及预期。