啤酒行业:行业变革关键时点,关注价值重塑空间

1.事件。

国家统计局公布啤酒行业2015年1-8月最新产量数据及经济指标,2015年8月进口数据已出。

2.我们的分析与判断。

(一)三季度产量增速下滑幅度放缓。

2015年1-8月,我国啤酒行业累计产量3479.23万千升,同比下降6.12%。就累计产量增速水平来看,比上年同期下滑9.81个百分点,环比上升0.38个百分点。其中,8月单月实现产量509.40万千升,同比下降4.00%(同比增速比上年同期增长2.52个百分点,环比上升3.99个百分点)。虽行业景气度仍未出现确定性拐点,但下滑增速于今年三季度开始有所放缓。

2015年1-7月,我国啤酒行业累计产量为2974.79万千升,同比下降6.50%。就累计产量增速水平来看,比上年同期下滑11.89个百分点,环比则下降0.33个百分点。其中,7月单月实现产量524.03万千升,同比下降8%(同比增速比上年同期下降6.77个百分点,环比回升1.74个百分点)。

2014年我国啤酒行业累计产量增速逐月下滑,特别是进入三季度以来,因受到旺季天气偏冷以及宏观大环境的不利影响,啤酒的终端销售整体景气度不如往年。同时,草根调研节庆期间的销量数据也显示,因团购受阻以及预调酒等新品类的竞争冲击,啤酒在国庆期间的销量也有所下降。从目前2015年三季度的数据来看,也继续印证着这一点。我们认为,考虑到经济景气度以及市场竞争格局的新变化,预计啤酒行业的产销量增速仍将持续低位运行,以量取胜的时代短期或已一去难返。

(二)利润总额增速因高基数略降。

2015年1-8月,我国啤酒行业实现收入1344.67亿元,同比增长0.83%,实现利润总额115.03亿元,同比增长6.20%。对比2014年同期,啤酒行业实现收入1345.63亿元,同比增长6.73%,利润总额109.31亿元,同比上升11.81%。我们分析认为,自2013年底开始,特别是在2014上半年CR4趋近70%后,龙头企业的单价明显提升。其中,除了燕京啤酒有直接的提价外,百威英博、嘉士伯和雪花都是依靠结构提升来实现利润总额在14年初的高速增长。因此,在此高基数上,2015年前三季度季度同比增速放缓尚属正常,不改现阶段啤酒行业利润总额增速>收入增速>产量增速的格局。