中鼎股份:与兵器集团合作研制无人机发动机,新能源汽车智能源汽车智能充电产品批量投产

1.事件

公司公告:

(1)下属子公司中鼎动力与中国北方发动机研究所签署《轻型航空活塞发动机研发与产业化战略合作协议》;

(2)控股子公司挚达中鼎已于近期完成新一代智能充电产品的正式批量投产;

(3)控股股东中鼎集团计划以自有资金不低于1.5亿元增持公司股票;

(4)公司“轿车动力总成系统以及传动系统旋转密封”项目获得中央财政补助资金第一批计划1242万元;

(5)中鼎欧洲拟1欧元收购FM旗下法国“FM密封”100%股权;

(6)公司前3季度业绩预增35-55%,约合6-6.9亿元,EPS为0.54元-0.62元。

2.我们的分析与判断

(一)与兵器集团合作研制军用无人机重油发动机

中国北方发动机研究所隶属于中国兵器工业集团,是从事军用发动机技术研究的专业研究所,拥有国内一流水平的柴油机设计开发研究体系和数百名实践经验丰富、具有较高水平的专业研究人员。自“十一五”以来就开展了双对置发动机研究工作,独立完成了试验样机的开发工作并达到预定指标要求,为双对置柴油机工程化的顺利开展积累了经验。

目前特种用途的无人机用重油活塞发动机受到国外禁运的限制。本次合作将利用双对置发动机技术优势进行产研合作,开展航空用重油活塞发动机设计开发、试制与产业化工作。一旦成功,将打破国外通过限制发动机出口制约我国产业发展的被动局面。

我们认为,本次合作是公司军民深度融合迈出的第一步。本次合作一方面将提高中鼎动力的技术研发实力,进入高端无人机市场,另一方面也将促进公司进军军工等高端密封件领域。

(二)OPOC环保发动机将持续取得突破

中鼎动力OPOC环保发动机是重大革新型产品,可省油15%左右,减排效果明显,有助于雾霾治理;与特斯拉齐名,获《Popular Science》2011年美国汽车类最佳科技成果第1名;2012年第1名为特斯拉电动车。

OPOC发动机是一种先进环保型发动机。相比当前传统涡轮增压柴油机,OPOC发动机零部件减少50%、重量减轻30%、体积缩小25%、百公里油耗降低15%;具备功率大、重量轻、高热效比、低油耗、低排放的典型的节能环保特征。使用OPOC 发动机的小型汽车排放标准可达欧VI标准,百公里油耗可低至2.4升,不同版本的OPOC 发动机可使用柴油燃料、汽油或压缩天然气等不同燃料。

OPOC发动机从大功率的柴油发动机研发起步,其功率可实现从几千瓦到几百千瓦,配置组合非常灵活,并且适用于轿车、重卡、发电机组等非道路机械、无人机、坦克装甲车等,包括任何采用传统汽油或柴油作为动力的设备。中鼎动力已获10万台发动机订单;预计2015年下半年投产。我们判断OPOC发动机未来将持续取得突破,有望带来内燃机革命。

(三)挚达中鼎新一代智能充电产品批量投产,新能源汽车业务将快速发展

公司2014年公告和与上海挚达科技发展有限公司共同发起设立挚达中鼎(安徽)新能源科技有限公司;新公司注册资本为人民币1000万元,甲乙双方出资比例分别为55%和45%,主要生产电动汽车充电桩产品。上海挚达是全国领先的新能源汽车智能充电产品和服务配套高科技企业,获得“全球电动汽车服务专业运营资质”,是特斯拉中国最早签约的充电服务专业提供商之一;在全国超过40个城市500多个社区为特斯拉、上汽、北汽、江淮等众多新能源汽车公司提供智能充电产品、上门充电服务、公共充电导航等配套业务;计划以O2O模式,建设覆盖全国的上门汽车充电服务网络,同时打造基于物联网和移动互联网的充电共享信息平台,为新能源汽车大规模走入家庭做好充电产品与服务的配套。

挚达中鼎本次批量投产的新一代智能充电产品年生产能力为8万台,可进行远程通讯及数据交换,以挚达自主研发的充电集群管理系统(挚达RCS)为媒介,可实现产品的移动充电支付、充电导航、电桩共享、维护预约等功能。挚达中鼎的产品已通过国家新能源机动车产品质量监督检验中心检验,并广泛用于北汽、上汽、江淮等品牌的新能源汽车配套及沃尔沃电动汽车的公共充电领域。我们判断以挚达中鼎为代表的新能源汽车业务未来将迅速发展。

(四)“互联网+”打造汽车后市场电商服务平台

公司2015年4月公告拟投资5.86亿元打造汽车后市场电商服务平台,主要建设内容包括线上电商系统、物流配送体系和售后服务2S连锁店、新能源汽车智能充电终端等线下连锁服务体系三大部分;6月公司公告拟与上海田仆共同发起设立田仆中鼎“互联网+”基金(初期5100万元,后期可达10亿元),围绕于大消费领域以及能够提升消费服务的互联网及移动互联网等领域(包括汽车后市场O2O服务和消费产品、消费服务等,帮助消费提升效率的互联网技术等) 进行投资并购,为公司在互联网领域进行业务拓展和做大做强汽车后市场业务服务。田仆中鼎基金的项目在各方认为适当的时候优先由公司进行收购。

其中,建立新能源汽车智能充电O2O运营模式是利用车联网技术,构建新能源汽车充电服务新型业态。在充电桩数量放大后,充电桩将扮演能源互联网架构中的变现端口和流量入口的角色,整个行业的价值将通过商业模式创新而被不断重估。本项目通过“线上APP +充电运营平台+线下充电终端”的O2O服务,实现人、车、桩有机地串联,构建新能源汽车充电服务新型业态,突破新能源汽车推广应用瓶颈。率先布局抢占能源互联网和新能源汽车车联网信息采集终端,这在数据为王的互联网时代具有很强的战略意义。

根据方案,该项目以上市公司强大的汽车零部件制造、销售能力为依托,整合公司拥有的国内、国际市场汽车产业链资源,以车主在养车、用车过程中的实际需求为导向,打造集线上电商系统、物流配送体系和线下服务体系为一体的汽车后市场电商服务平台。

公司将集成云计算、大数据、移动互联网、车联网等成熟先进的信息技术,通过构建O2O商业模式,实现线上展示交易与线下零部件供应、汽车维修养护及新能源汽车智能充电等专业服务的有机融合,成功突破汽车后市场电商的“最后一公里”瓶颈,为公司持续发展提供强劲后动力。我们判断公司将在“互联网+”及汽车后市场领域不断加码。

(五)中鼎欧洲拟以1欧元收购FM密封100%股权,FM补偿1185万欧元

公司全资子公司中鼎欧洲拟以1欧元收购FM密封100%股权,FM密封目前主要为发动机、变速箱、蓄电池组提供密封技术和解决方案,在发动机和变速箱密封技术、液体橡胶成型技术(LEM)方面具有世界领先的技术水平;为奥迪、宝马、菲亚特、福特、雷诺和标致雪铁龙等主机厂客户以及康明斯、戴姆勒、道依茨、斗山、依维科、沃尔沃和斯堪尼亚等重型和商用车辆主机厂客户。本次收购将利于公司进入法国市场,扩大欧洲市场,并进一步拓宽公司的产品进入高端品牌汽车的核心供应领域。

鉴于FM密封目前处于亏损状态,出让方FM补偿1,185万欧元用于改造支出和弥补未来可能面临的经营亏损,该资金可确保FM密封未来几年无风险运营。

(六)高端密封件项目获得中央财政补助资金1242万元

公司“轿车动力总成系统以及传动系统旋转密封”项目将采用多种新技术、新工艺,提高密封产品的耐压、耐高温、耐磨损、耐油等性能,并降低橡胶制品的内耗生热、提高其耐动态老化性能和质量可靠性,建成年产3450万件动力总成及传动系统高端密封件的生产规模。本次获得中央财政补助资金第一批计划1242万元,体现了国家对公司项目的肯定,对提升公司在高端密封领域的技术进步和市场竞争力具有重要的意义。

(七)控股股东增持1.5亿元彰显信心

据公司公告,中鼎集团本次增持计划主要为维护市场稳定,基于对公司未来持续稳定发展前景的信心及对公司价值的认可。中鼎集团将自公司股票复牌后择机增持,增持完成后六个月内不减持本公司股份。我们认为,本次增持将使控股股东和投资者利益更加趋于一致,有利于公司发展。公司上半年业绩扣非同比增50%,前三季度业绩预增35-55%。我们预计公司今明两年业绩将高速增长,发展势头良好。

(八)前3季度业绩预增35-55%,第三季度35-90%;业绩将持续高增长

公司前3季度业绩预增35-55%,约合6-6.9亿元,EPS为0.54元-0.62元。

公司第三季度单季度业绩预增35-90%,约合2.2-3.1亿元,EPS为0,19-0.27元。

公司2015年1-9月份业绩增长的主要原因是:

(1)公司主营业务经营业绩持续快速增长;

(2)公司主营业务产品所需橡胶原材料价格下跌;

(3)2015年4月份海外并购德国Wegu公司,合并范围发生变化,增厚业绩。

(九)战略转型打开成长空间,未来将打造“千亿中鼎”

中鼎股份发展战略为:(1)产品由零件向部件升级;(2)产品从汽车向多元化发展;(3)市场从传统汽车向节能环保、新能源汽车拓(4)从产品向服务拓展;(5)加快海外市场开拓、海外兼并重组。公司将运用资本手段做大做强上市公司,不断整合国内外优势资源,不断完善延伸产业链及产品应用领域。

公司此前连续收购5家美国公司和德国KACO、德国WEGU,将帮助公司持续整合全球优质资源。公司将引进德国WEGU世界领先的抗震降噪技术并进行消化吸收再创新,提升公司在降噪系统领域、特别是电动汽车静音降噪系统解决方案方面的技术水平,未来将逐步打破汽车用高端减震产品市场国外厂商的垄断。此外,德国WEGU的客户均为国际顶级汽车品牌,将积极拓宽中鼎的产品进入高端品牌汽车供应领域。

2014年公司跻身“全球非轮胎橡胶制品行业50强”(名列第36位,名次较上年提高4位),“十三五”期间将力争进入全球前15强。在中鼎集团2015年供应商年会上,公司提出了“千亿中鼎、百年中鼎”的宏伟蓝图。

公司战略转型节能环保、新能源汽车领域,进军核电、军工等高端密封件领域,环保发动机、充电桩等打开成长空间。随着公司国内外市场加快开拓、新业务开始贡献业绩,预计2015-2017年业绩将高速增长。

3.投资建议

不考虑本次增发,预计15-17年EPS为0.80/1.03/1.24元,PE为31/24/20倍。考虑本次增发(假设发行价20元),预计15-17年EPS为0.76/1.05/1.33元,PE为33/24/19倍。预计未来业绩仍具上调潜力,持续推荐。风险提示:OPOC环保发动机产业化风险、外延发展低于预期、天然橡胶价格和汇率波动。