环保行业专题报告:价格机制改革开启环境产业市场化之路

事件:《关于推进价格机制改革的若干意见》发布,2017年竞争性领域和环节价格基本放开;2020年市场决定价格机制基本完善,科学、规范、透明的价格监管制度和反垄断执法体系基本建立。

投资要点:

行业核心观点:新部长新思路,从清理红顶中介、肃清数据造假、上收监测权,到最新出台价格改革意见都指向一个目标:环境质量改善。政策业绩共振下环保行业有望实现高速发展:1)订单足业绩放,三季报延续高增长,14家预告业绩上限翻番;2)政策提高(价格机制改革重点强调环保,生态文明建设意见发布);3)估值切换(2016年31倍);4)十八届五中全会召开在即,十三五打开新空间!n 排污权交易促环境产业市场化运行:排污权交易使污染治理从政府部门强制监管的政策过程转化为企业自觉减排的经济过程(排污权出售可为企业带来收入),2017年排污权有偿使用和交易制度将基本建立,进一步推动行业市场化发展。

效果导向将加速行业良性竞争:探索建立政府向污水处理企业拨付的处理服务费用与污水处理效果挂钩调整机制,政府部门在市场化过程中充当具有投票作用的角色,污染治理效率高、治理效果好的企业将会在市场化的过程中胜出。该机制有望进一步在大气、固废、土壤等其他领域拓展,使整个环保产业在市场化的大潮中实现更有意义的良性竞争。

市场化下污水处理费用存上涨空间:《意见》要求城镇污水处理收费标准不应低于污水处理和污泥处理处置成本。年初发布的《关于制定和调整污水处理收费标准等有关问题的通知》要求2016年底设市城市居民污水处理收费不低于0.95元,截至2015年9月全国直辖市和省会城市平均污水处理费为0.89元/吨,只有9座超0.95元。未来污水处理市场化全成本付费模式下相关企业的收入将带来较高的提升。

阶梯水价提升供水企业弹性:《意见》提出全面实行居民用水用电用气阶梯价格制度。若各地一、二级水量原则上按覆盖80%、95%居民家庭用户的月均用水量确定,第一、二、三级阶梯水价按不低于1:1.5:3的比例安排来进行测算,则整体水价将有17.5%的上调幅度空间。由于政策要求对缺水地区应进一步加大价差,该比例有望达到20%以上。

污泥市场有望进一步打开:处理成本和投入不对称、商业模式缺失是污泥市场打开难的原因之一,实行全成本收费将提升企业对污泥进行处理的积极性,收费模式完善也将打通上下游市场,使污泥处理市场有望进一步的打开。

再生水行业再迎利好:《意见》提出推行阶梯水价政策,同时对污水处理资源化利用实行鼓励性价格政策,未来将更进一步推动再生水市场。在阶梯水价和水权交易政策面前,再生水与非居民用水、特殊行业用水价格相比将更具优势。

投资标的:从收入弹性、污泥、再生水与市场化趋势下的长期受益四个角度,建议关注洪城水业、中原环保、巴安水务、兴蓉环境和碧水源。

风险提示:宏观经济继续下行,政策推广不及预期。