鼎龙股份:打印耗材业务将继续高增长,打印产业整合互联和光电材料拓展打开空间

事件:公司发布15年三季报:前三季度实现营业收入7.55亿元,同比增长13.21%;归属于上市公司股东的净利润1.15亿元,同比增长21.45%;加权平均ROE9.44%,同比增长0.67个百分点。6月淡季已过,碳粉销量回升,第三季度实现营业收入2.60亿元,同比增长11.35%;归属于上市公司股东的净利润4210.86万元,同比增长31.32%,业绩符合预期。

两大核心业务彩粉+再生硒鼓齐头并进:前三季度公司积极优化产品结构向毛利率更高的非惠普系列打印粉、高速快印粉倾斜,产品兼容性持续提高,毛利率33.84%,同比增加2.08个百分点,期间费用率同比略有增加0.88个百分点,主要由于新品推广期间市场拓展费用及研发费用有所增加,财务费用同比大幅减少208.71%得益于汇兑收入的增加。新增彩粉二期进展顺利,预计今年四季度将如期投产。在打印市场彩色化、兼容化的大趋势下,公司未来彩色打印耗材业务空间巨大,公司作为全球彩色打印兼容市场唯一具备全系列耗材生产能力的企业,将独享行业巨大的空间。再生硒鼓业务稳步推进,正有序向国内市场延展。

CMP 产业化在即,有望再造一个鼎龙:详细分析见下页;

运用互联网重塑图文快印行业:详细分析见下页;

核心业务相互促进,新增项目值得期待,维持买入-A 评级:公司的主业彩粉业务未来3内维持30%以上的增速是大概率事件,CMP16年年中投产放量后将成为公司的业绩增长另一个有力的支撑。图文快印O2O 业务正常推进中,将与公司的碳粉和硒鼓业务相互促进,形成良性循环。公司从14年下半年开始围绕现有业务的整合和其他新材料业务在积极布局,未来这些项目有望不断带来惊喜,我们预计公司15-17年EPS 分别为0.39、0.60和0.88元,维持买入-A 评级,目标价22元。

风险提示:彩粉销量不达预期、CMP 抛光材料市场开拓缓慢的风险。